事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收15.47亿元，同比增长30.22%，归母净利润2.46亿元，同比增长342.2%。其中Q3单季度实现营收6.57亿，同比增长33.07%，归母净利润1.21亿，同比增长274.17%。

　　业绩增长超预期，变流器龙头地位凸显。作为风机变流器龙头，公司受益行业抢装，业绩增长略超预期，其中，Q3环比Q2营收、净利润均显著提升，毛利率、净利率分别达37.06%、19.42%，持续修复。1-9月，我国新增风电装机1306万千瓦，风电工程投资累计完成1619亿元，同比增长138.4%，预计Q4陆上风电抢装持续，明年海上风电则抢装明确，公司变频器龙头地位稳固，风电业务增长有望继续。此外，公司HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器在国内大型钢铁企业得到成功应用，完成低成本国产化改造升级方案，并成为业界典范，在国产替代的大背景下，此项业务增长可期。应收账款期末余额12亿，较年初有所下降，同时回款加速、坏账损失显著减少，近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。报告期内，经营性现金流净额1.19亿，同比大幅改善，可以看到公司订单交付能力持续提升，经营情况向好。

　　单机12MW海上风电变流器亮相风能展。在10月14日的北京风能展上，《风能北京宣言》提出了“十四五”期间年均新增装机5000万千瓦以上，2025年后风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦的目标。风电未来装机预期大幅提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年，当前市占率约30%，在海上风电领域更是占据显著地位，此次展会上展示了单机12MW中压海上风电变流器，产品采用模块化设计，具有功率密度高，发热损耗低，发电效率高、过载能力强等特点，性能强劲且运维成本低。海上风电整机龙头明阳智能已成为公司重要客户，通过收购欧伏电气30%股权，有望进一步打开龙头整机厂订单，市占率有进一步提升空间。

　　投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出，抓住新能源行业的发展机遇，在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕，形成了一定的品牌优势和市场影响力，并基于已有的核心技术和产品平台，不断地在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。在新能源发电高速发展及工控国产代替的背景下，我们看好公司未来的发展前景，并上调盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.68、0.90和1.07元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行，装机低于预期，新品研发低于预期。