事件：公司发布2020年三季报，实现收入53.23亿，同比增长38.86%，归母净利润14.72亿，同比增长60.50%，扣非净利润14.76亿，同比增长60.24%。

　　公司三季报延续高增长，盈利能力持续提升：公司2020Q3单季度实现收入18.67亿，同比增长79.38%，归母净利润4.86亿，同比增长97.27%，扣非净利润5.50亿，同比增长190.41%，业绩超市场预期。2020Q1-Q3公司毛利率为42.25%，较去年同期提升5.70pct，期间费用方面，销售、管理、研发费用率为7.77%，较去年同期下降2.44pct，财务费用率较去年上升2.45pct，主要是汇兑损失影响，净利润率为27.72%，较去年同期提升3.76pct。综合来看，公司盈利能力呈现大幅提升。

　　工程机械行业基本面强劲，公司产品进口替代加速：根据协会统计，2020年1-9月份销售挖机23.65万台，同比增长31.98%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长，上半年公司挖机油缸销售32.95万只，同比增长27%。同时，公司挖机用泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套，非挖机领域高空作业平台实现批量配套，汽车吊、旋挖钻领域全面量产，泵阀产品进口替代加速，上半年子公司液压科技实现收入11.91亿元，同比增长85.81%。

　　在液压件领域积累优势，从进口替代走向装配全球：作为高端液压件龙头企业，公司在产品研发、生产制造、营销服务等方面已积累较大优势，产品受到卡特彼勒、三一、徐工等核心客户的认可。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，出口比例超过20%，积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为20.45亿、24.69亿和27.48亿，对应PE分别为45倍、37倍和34倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内挖机行业大幅下滑，海外疫情持续影响出口等