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利润率环比大幅改善,智慧零售再加码
内容摘要
  事件概述

  富森美发布2020年三季报,报告期内公司实现营收9.56亿元,同比下降17.80%;实现归母净利润4.97亿元,同比下降17.27%;实现扣非净利润4.61亿元,同比下降18.87%,实现EPS0.66元/股。单季度看,2020年Q3实现营收3.48亿元,同比下降8.71%;实现归母净利润1.86亿元,同比下降5.02%;实现扣非净利润1.73亿元,同比下降4.44%。

  分析判断:

  收入端:租金减免&写字楼销售下降导致收入下滑

  报告期内,公司收入增速由2019年Q3的14.56%下滑到-8.71%,相较于2019年Q3下降了23.27pct,相较于2020年Q2增长了23.25pct。主要系本期因新冠疫情影响,公司减免商户2月份租金及服务费及本期写字楼销售收入减少所致。

  利润端:利润率环比大幅改善

  2020年Q3公司毛利率为69.25%,同比提升2.60pct,环比提升了4.19pct。公司净利率为53.21%,同比提升1.84pct,环比提升了3.04pct。费用方面,前三季度公司期间费用率同比增加1.13pct至4.55%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加0.05/1.12/-0.03pct至0.21%/4.84%/-0.50%。Q3单季度公司期间费用率同比增加1.42pct至5.22%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加0.33/0.71/0.38pct至0.40%/4.83%/0.00%。

  对外投资云智天下

  2020年8月31日,公司以自有资金39,995,620.00元,以人民币57.6555元/股的价格受让成都云智天下科技股份有限公司(以下简称“云智天下”)实际控制人杨冬持有云智天下693,700股,受让后公司在云智天下的持股比例为5.2625%,股份转让完成后,云智天下成为公司参股公司。

  公司本次投资通过云智天下的智慧场景运营能力,与公司资金、平台和资源优势相结合,为家居场景数据化赋能,提高公司在品牌建设、渠道升级、大数据赋能、消费者运营、线上线下全渠道融合等围绕智慧零售方面的综合能力,构建“智慧零售+场景服务”的差异化竞争优势,提振家居消费迭代,培育新的利润增长点,为公司的可持续发展注入新的动力,进一步提升公司的盈利能力和综合竞争力,推动公司持续健康稳定发展。

  投资建议

  受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。

  公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目,同时自营门店“富森美家的乐园”将于2021年投入运营。我们维持公司的盈利预测不变,2020至2022年营收分别为15.3/18.0/19.7亿元,归母净利润为7.34/8.83/9.95亿元,对应EPS分别为0.98/1.17/1.32元,继续给予“买入”评级。

  风险提示

  1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。