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业绩环比高增,彰显龙头地位
内容摘要
  业绩摘要:Q3收入3.95亿元,同比增长42%,环比增长21.6%;归母净利润1.26亿元,同比增长65.7%,环比增长14.9%;扣非净利润1.19亿元,同比增长61.6%,环比增长31.6%;经营活动现金净流量0.54亿元,同比减少3.8%,环比减少54%。经营活动现金流环比大幅下降,主原因为1)Q3应收款项融资增加较多,使用票据结算的金额增加。2)存货增加。

  综合毛利率45.9%,同比增长3.1pct,环比增加2.6pct;综合净利率31.8%,同比增长4.5pct,环比减少1.9pct。毛利率持续提升,预计公司产品结构继续高端化,中置电机占比继续提升。

  销售费用率下降明显。Q3销售费用0.13亿元,销售费用率为3.3%,同比减少2Pct,环比减少2.6Pct。原因可能为海外疫情仍较严重,销售费用较低。

  财务费用率略有上升。Q3财务0.01亿元,财务费用率0.2%,同比增加1.7Pct,环比增加1.1Pct。主要原因为定期存款利息增加。

  预收款项持续高增。三季度末公司预收款达到0.54亿元,同比增长74.9%,环比增长5.6%。主要为订单增加,客户预付款相应增加。

  存货比例环比提升。三季度末公司存货2.5亿元,占总资产比例9%,环比提升2Pct,原因为订单较多,相应备货量增加。

  在建工程占总资产比例提升。Q3末在建工程1.31亿元,占总资产比例5%,环比继续提升1Pct,原因为母公司新建厂房投入增加。

  投资建议

  欧美地区两轮车需求强劲,行业保持较快增速。根据禧玛诺Q3财报,在欧洲、北美、中国等市场,自行车及其相关产品零售额大幅回升,表现强劲。由于供应无法跟上快速增长的需求,每个国家都看到了经销商库存短缺的趋势。

  除行业增速较快之外,公司产品结构不断高端化,Q3毛利率继续提升。随着新产品推出、公司产能释放,规模效应将更加明显,盈利水平仍有提升空间。由于Q3公司业绩环比增速较快,我们将原预测2020、2021年归母净利润4.3、5.8亿元上调至4.5、5.8亿元,对应PE48、37x,维持“买入”评级

  风险提示:疫情影响加剧、电踏车电机竞争加剧、公司产品不及预期。