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毛利率环比持平,千吨线投产助力公司长期发展
内容摘要
  事件:2020年前三季度,公司实现收入2.60亿元,同比+63.41%;实现归母净利润1.31亿元,同比+76.90%。单三季度,公司实现收入0.92亿元,同比+107.29%;实现归母净利润0.38亿元,同比+75.38%。

  销售及业绩大幅增长。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,1-9月实现收入+63.41%、归母净利润+76.90%的亮眼成绩。公司5月14日公告大合同金额为2.65亿元,我们认为在行业高景气下,公司全年合同履行情况将比较乐观。报告期内,公司毛利率为83.85%(+3.44pct),净利率为50.52%(+3.86pct),毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致,而净利率的提升也有销售费用率大幅降低1.07pct等的贡献。单季度毛利率Q3与Q2基本持平(约84%),而净利率Q3(41.43%)较Q2(53.28%)降幅较大,主要是折旧费用、修理费、职工薪酬、以及材料费等研发投入增加所致。

  千吨线已转固,助力公司突破产能瓶颈。2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%,产销率近105%;老线扩后,公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。新的1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,截至9月底,固定资产达6.85亿元,较期初增加4.83亿元。

  公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可进一步生产更高端的型号,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。

  投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。

  风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。