事件：神州信息发布三季报，2020Q1-Q3实现营收67.60亿（同比+8%），归母净利润/扣非归母净利润2.19/1.80亿（同比+15%/35%）。其中20Q3实现收入23.86亿（+13%），实现归母净利润/扣非归母净利润0.62/0.28亿（同比+1%/84%）。业绩表现符合预期。

　　20Q3收入稳健增长，看好Q4收入增速环比提升。20Q3公司实现收入23.86亿，同比+13%。Q3单季度公司实现毛利率18.70%，同比提升1.79pct，环比提升1.19pct。我们判断毛利率主要由于2020年行业整体景气度提升，且Q3疫情影响缓解，公司软件实施效率提升。我们认为20Q4公司在手订单充裕，有望保持较高交付效率，我们看好公司Q4收入增速环比提升。

　　前三季度费用控制良好，扣非利润增长显著。2020年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/2.7%/4.7%，同比-1.6/-0.5/+0.9pct，管理费用与销售费用管控良好，研发费用率有所提升。Q3单季度销售/管理/研发费用率分别为4.3%/3.8%/5.3%，同比-1.3/+0.4/+0.7pct。20Q3单季度公司实现扣非归母净利润2757万元，同比+84%。

　　银行IT高景气叠加信创进行时，公司各业务有望接收充裕订单。目前国内主要银行陆续进入新一轮系统升级周期，我们判断银行IT行业国产化需求将保持较高景气度，公司陆续中标大型国有银行、大型城商行订单，标杆效应明显。此外，公司作为特一级集成商，20Q3起信创项目陆续招标，公司有望收获充裕集成订单。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2020-2022年归母净利润为4.58/5.66/6.96亿，对应EPS0.47/0.58/0.72元。给予公司2021年35x目标P/E，目标价20.30元，维持“买入”评级。

　　风险提示：金融国产化推进速度不及预期；人力成本大幅上涨等。