事件：公司公布2020年三季度业绩报告。

　　投资要点:

　　公司第三季度利润大幅增长183%。2020年前三季度公司实现营业收入226.34亿元，同比下降3.44%；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比下降95.18%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.13亿元，同比下降96.50%。实现经营活动现金流净额4.32亿元，同比增长10.77%。2020年第三季度单季，公司实现营业收入88.38亿元，同比增长3.35%；实现归属母公司股东利润3.60亿元，同比增长182.81%；实现扣除非经常性损益的净利润3.53亿元，同比增长164.71%。第三季净利大增，公司业绩迎来拐点。

　　板带材量价齐升促使业绩大幅改善。公司第三季板带材销售量175.34万吨，同比增长10.84%，第三季度板带材销售价格3688.3元/吨，同比增长4.38%。从而带动公司第三季销售毛利率提升至14.21%。公司2020年前三季度销售毛利率9.58%，比2020年中报提升3.04个百分点，仅比2019年全年毛利率9.84%略低。

　　公司成本管控著有成效，研发投入加大。公司第三季营收同比增长3.35%，但营业成本下降1.32%，销售费用基本没有增长，财务费用同比仅增长1.29%，研发费用同比增长41.82%。

　　公司是中部地区重要的钢铁企业，受益城镇化持续提升。公司是集炼焦、烧结、冶炼、轧材及科研开发为一体的大型钢铁联合企业，可生产的钢材品种有中厚板、热轧卷板、冷轧卷板、高速线材、建材、型材等。2019年全球粗钢产量前50家钢企中，安阳钢铁集团位居全球第41位，在国内钢企中排名第21位。由于钢铁存在一定的销售半径，公司重点聚焦河南及周边市场。在河南省内形成“一南”（周口）“一北”（安阳）的战略布局。安阳本部产能约1,000万吨。2018年公司投资设立河南安钢周口钢铁有限责任公司，公司为第一大股东并持股40%。2019年安钢周口拟投资建设原料场、制氧站、265㎡烧结机（含脱硫脱硝）等6个项目，项目建成后将具备生铁158万吨、粗钢175万吨、棒线材166万吨。项目预计2021年建成，有望增厚公司收益。同时，河南作为人口大省，2019年城镇化率约53.21%，低于全国60.6%的平均水平，省内基建投资、消费提升的空间较大。

　　公司高端产品特色明显，汽车钢销售大幅增长。公司坚持“高端产品、高端客户”引领，主动对接终端客户，全力开拓直供渠道，直供直销比例达到60.5%，打造“高端、低成本、差异化”产品竞争优势助力公司高质量发展。2020年以来，公司研发新牌号规格37个，开展了取向硅钢GL1轧硬生产试验，无取向硅钢AGW470、AGW800的全流程试制开发，并实现了高磁感取向硅钢Hi-B钢的全流程研制。公司申请国家专利71项，授权19项。公司推进品牌战略，品种钢比例达84.08%，品种材比例达85.49%，汽车钢生产和销售量增幅均超过50%，持续领跑国内市场。

　　需求回暖叠加铁矿石价格回落，钢企盈利改善或据持续性。上半年受疫情影响，钢铁企业面临需求下滑、铁矿石供给受限后的价格走高双重挤压，经营业绩大幅下滑。随着国内疫情得到有效控制，疫苗研制进展顺利，国内下游需求正在快速回暖，钢材库存消耗速度加快，社会库存处于低位。同时，铁矿石供给趋向宽松，海外铁矿石的供给量正在逐步提升，澳大利亚的铁矿石发运量已经恢复到往年水平，巴西发运量高出往年约20%的水平，铁矿石价格呈现高位回落的态势。Mysteel最新调研结果显示，全国45个港口进口铁矿库存为12415.58万吨，较上周增177.06万吨，已连增9周；日均疏港量308.29万吨，降3.56万吨。总体而言，钢企上下游环境都呈改善态势，业绩改善有望延续。

　　盈利预测与估值：预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.09元、0.17元和0.25元，按10月30日收盘价2.04元计算，对应的PE分别是23.6倍、12.1倍和8.1倍，公司作为中部重要的钢铁企业，未来有望受益于城镇化率的提升，公司业绩呈现加速改善态势，目前PB仅0.6倍，估值较低，具备较大的弹性空间，首次给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）公司项目进展不及预期。