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Q3营收利润高速增长,高端产品需求远超预期
内容摘要
  事件:韦尔股份发布2020年三季报,营收持续增长、利润同比大幅增长,64M等产品订单饱和需求远超预期,市场份额持续提升。

  1)公司2020年三季度实现营收59.26亿元,同比增长60.05%。单季归母净利润同比大幅增长1141.43%,环比增长35.14%至7.36亿,1-9月扣非归母净利润同比大幅增长2471.08%至15.86亿元。公司产品覆盖高中低端,64M等产品需求远超预期,市场份额持续提升。

  2)毛利率长期仍保持上升趋势。公司三季度毛利率为27.90%,较上季度降低4.5%。主要是因为:收购的新思TDDI业务综合毛利率低于公司其他业务;公司中低阶产品需求紧张情况有所缓和;高阶主力产品处新老换代过程中。未来两年豪威主战场为0.7μmpixelsize的64M/48M/32M图像传感器,市场规模约10亿美金,产品结构改善有望推动毛利率提升。

  股权激励彰显信心,助力公司长远发展。公司8月公告2020年限制性股票激励计划草案。授予股票期权行权价格为185.76元/股,授予股票期权770万份。

  期权行权的业绩考核条件为,以2019年净利润为基础,2020年、2021年、2022年扣非净利润增长率分别不低于500%、800%、980%。

  收购新思TDDI业务,强势进军屏下光学。公司公告现金增资持CreativeLegendInvestment70%股权,拟以1.2亿美金对价收购新思TDDI(触控显示业务),5月并表后,Q2贡献收入在2000万美金左右。我们认为这一收购将增加公司在触控与显示驱动器芯片业务领域的产品布局,强势进军屏下光学。

  盈利预测及投资建议:考虑到公司近年业绩持续高成长、CIS光学赛道持续高景气,我们预计公司2020-2021年实现营收179.5亿元、262.88亿元、337.64亿元,实现归母净利润24.95亿元、37.72亿元、49.03亿元,对应2020-2022年PE为68.5x、45.3、34.9x,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不达预期,新品研发进展不达预期。