发布三季报，营收基本持平，净利好于市场预期。公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入15.30亿元，同比下降0.36%；实现归母净利润-1.95亿元，实现扣非归母净利润-2.04亿元。公司前期发布前三季度业绩预测称，受疫情影响，汽车销量大幅下降，公司销售收入减少。公司预计三季度实现归母净利润-2.86亿元至-2.29亿元，同比下降1281%-1045%。公司三季报归母净利润亏损金额小于前期业绩预告，好于市场预期。

　　单季度营收增长26%，营收增速逐季度加速。从单季度数据来看，20Q3公司实现营业收入5.68亿元，同比增长25.68%；实现归母净利润-3138万元，同比增长48.90%；实现扣非归母净利润-3623亿元，同比增长45.75%。20Q1、20Q2、20Q3营收增速分别为-24.40%、0.91%、25.68%，营收增速逐季度加速。

　　继续加大研发投入，巩固核心优势。2020年前三季度，公司研发投入7.50亿元，同比增长5.53%。研发支出占营收比例为49.02%，比去年同期提升了2.72个百分点。高研发投入保证了公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、汽车芯片等核心业务领域的领先优势。

　　拟募集40亿元投入汽车芯片与自动驾驶领域。2020年8月28日，公司发布2020年度非公开发行A股股票预案，公司拟非公开发行不超过5亿股A股股票，募集不超过40亿元，用于智能网联汽车芯片研发项目（12.40亿元）、自动驾驶地图更新及应用开发项目（10.43亿元）、自动驾驶专属云平台项目（7.24亿元）和补充流动资金项目（9.92亿元）。我们认为，本次募投项目有助于进一步完善公司战略的布局，增强公司的核心竞争能力，加快实现“智能汽车大脑”的战略愿景。

　　下游汽车产销降幅收窄，公司业绩或将逐步迎来拐点。根据中国汽车工业协会数据，2020年1-6月国内汽车产销数据分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比下降16.8%和16.9%。2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅收窄。下游汽车消费需求逐步好转，公司业绩或将逐步迎来拐点。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶行业核心标的，随着疫情逐步被控制，高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进，汽车电子芯片逐步出货，未来业绩或将迎来重要拐点。我们预计，公司2020-2022年收入分别为26.44亿元、32.97亿元、41.46亿元，对应PS分别为10.9倍、8.7倍、6.9倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件。研发投入变现速度不及预期的风险，乘用车销量不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险，全球疫情加重的风险。