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2020年三季报点评:产险利润下降,寿险业务稳定
内容摘要
  事件:中国人保2020年前三季度实现保险业务收入人民币4561亿元(YOY+4%);实现归属于母公司股东净利润人民币187亿元(YoY-12%);公司产险利润下降明显,寿险新单收入下降较大,健康险收入增长迅速。

  财险收入稳定增长,利润下降明显。2020年19月财险实现保费收入3442亿元(YOY+6%),净利润173亿元(YoY-21%),净利润下降的主要原因为受到手续费提升税务政策影响。综合成本率为98.4%(YOY+0.5%)。车险经营稳定,信用险下降明显:前三季度车险保费收入1993亿元(YOY+5%),信用保证保险保费收入为52亿元(YO¥-71%),大幅下降的主要原因是公司去年信用保证保险亏损较大,在信用保险销售承保方面更为谨慎。2020年Q1/Q2/Q3财险保费收入分别为1276/1180/985亿元,预计四季度保费收入持续下滑,但公司积极通过业务调整提升业务质量,期待拐点的到来。

  寿险保费收入略回暖,净利润增长明显。2020年前三季度寿险保费收入821亿元(YO¥5%),下滑速度较二季度有所改善,主要原因是长期寿险新单收入下降较大。前三季度净利润67亿元(YOY+34%),寿险质量有所提升,业务发展较稳定,预计未来保费收入进一步回暖,商业模式改革成果初现。

  健康险保费増长明显,利润呈下滑趋势。2020年前三季度健康险保费收入273亿元(YOY+45%),其中,长期健康险新单收入为100亿元(YOY+81%),带动了健康险保费的增长,主要原因为疫情影响导致的市场需求增加。前三季度健康险净利润1.44亿元(YOy56%),前三季度利润分别为0.9/0.29/0.25亿元,预计四季度保费收入仍保持较大幅度增长,利润下滑趋势持续。

  投资收益增长较大:2020年前三季度投资收益为98亿元(YOY+76%),投资收益增长较大,预计未来投资收益将保持增长。

  投资建议:公司财险方面车险稳步增长,随着信用保证险的下降财险业务面临风险更为稳定,但单季度保费收入会短暂出现下滑;寿险质量提高,改革成果出现,但健康险利润岀现小幅下滑。总体来看,公司业绩基本符合预期,维持公司20-22年预测净利润为192/241/314亿元,维持A股及H股买入评级

  风险分析:保费增长不及预期;市场大幅波动;车险改革对车险业务造成影响