2020Q3单季，公司归母净利润0.77亿元，同增67%。2020前三季度，公司实现营收5.27亿元，同比增长42%；归母净利润为1.61亿元，同比增长30%。Q3单季，公司营收/净利润同比增速分别为57%/67%。

　　机器人产品交付验收，收入高增，综合毛利率改善。公司产品收入确认具有较明显的季节性，下半年是机器人产品交付高峰期。随着交付验收完成，公司业绩进入释放期（去年底披露在手订单饱满）。三季度末，公司存货/合同负债账面值分别为2.52/0.68亿元，同比分别增长44%/15%，Q4持续高增长可期。Q3单季公司综合毛利率为64.20%，同比/环比分别增加1.53%、7.06%，我们判断主要是高毛利率机器人产品确认收入。

　　研发投入加大，管理/销售费用率有所摊薄。收入高增摊薄费用，Q3单季公司管理/销售费用率同比分别下降1.46%/6.67%，两者合计环比下降2.23%。研发投入持续加大，Q3单季公司研发费用为0.29亿元，同比增长89%，占收入比例为14.30%。高研发投入的背后，轻量化/3D定位的E300、室内轮式机器人SI100等新品迭代推出，为持续增长蓄力。

　　带电操作机器人终端应用逐步推广，百亿级赛道将进入放量期。随着产品技术的逐步成熟，去年下半年以来浙江/内蒙/天津多地区完成首次带电作业机器人配网不停电作业，实现危险操作工序下的“机器换人”。当前，公司推出应用于室外10kv高压电线不停电引线搭接任务的带电作业机器人Z100，并通过合资子公司国网瑞嘉（天津）智能机器人有限公司研发/销售机器人的方式卡位该市场。电网智能化大趋势下，带电操作机器人需求预期逐步释放，公司将充分受益。

　　拟定增募投扩产，着力新品产业化落地。公司拟非公开发行募集资金总额不超过7.08亿元，主要用于室内轮式巡检机器人、室内巡检操作机器人以及消防搜救机器人研发及产业化项目，项目建成达产后将形成650/500/200台产能。募投助力新品产业化落地，梯队产品拓展成长空间。

　　盈利预测与估值：预计2020-2022年净利润分别为3.85、4.97、6.25亿元，对应当前股价PE分别为29.9、23.2、18.4倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧。