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Q3业绩高速增长,高像素产品助力成长
内容摘要
  事件:

  公司于10月29日发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司营业收入为139.69亿元,同比增长48.51%;归母净利润为17.27亿元,同比增长1177.75%。2020年第三季度公司营业收入为59.26亿元,同比增长60.05%;归母净利润为7.36亿,同比增长1141.43%。

  点评:

  Q3业绩高速增长,CIS持续放量。公司前三季度营收同比大幅增长,主要系高阶像素摄像头出货量持续提升,公司未来也将持续推出新品,带动销量攀升。公司第三季度毛利率为27.90%,环比下滑4.54pct,主要系TDDI业务拉低毛利率、短期产品结构性变动所致,随着新品良率爬坡,我们预计毛利率将改善。

  可转债募集资金升级产品线,提升公司竞争力。2020年10月29日,公司拟公开发行可转债募资总不超过24.4亿元,分别用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期)、CMOS图像传感器产品升级以及补充流动资金。其中晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期)总投资为18.3亿元,主要针对高像素CIS新品的12寸晶圆测试及重构封装,预计项目建成投产后,将新增12寸晶圆测试量42万片/年,重构量36万片/年,预计达产后实现年均收入7.4亿元,年均净利润2.05亿元;CIS产品升级项目总投资约13.6亿元,主要针对于汽车、安防领域的CIS产品研发,预计项目年均收入为19亿元,税后项目内部收益率为16.30%。

  股权激励彰显增长信心。2020年9月公司发布股权激励草案,公司拟向励对象授予不超过770万份股票期权、不超过230万份限制性股票,业绩考核目标为以2019年净利润为基础,对应2020年-2022年的考核指标为净利润增长率分别不低于500%、800%和980%。

  盈利预测:考虑公司高阶产品出货顺利,我们提高公司2020-2022年EPS至2.69/3.53/4.45元,对应PE为73.65/56.05/44.48倍,调高目标价,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销量不及预期、贸易摩擦加剧、盈利预测不及预期。