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Q3营收、净利润同比大增,毛利率有所上升
内容摘要
  公司近期公布了2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入660.35亿元,同比增长4.94%;归母公司净利润27.74亿元,同比增长13.44%,点评如下:

  公司在手订单金额稳步增加,助力未来业绩持续增长

  2020年前三季度累计新签订单为1469.25亿元,较2019年同期增长27.84%,其中境内合同额1164.69亿元,同比增长54.83%,境外合同额304.56亿元,同比降低23.29%。订单结构以工程承包为主,新签合同额同比增长60.68%,主因疫情影响减弱后,传统化工及煤化工业务订单额大增,冲抵了石油化工业务合同额下降的负面影响。主营业务目前公司在手订单充沛,能够支持未来业绩持续稳定增长。

  Q3单季度营收同比大幅增长,毛利率有所上升

  Q3单季度实现营收296.10亿元,同比增长21.29%,增速较高,带动前三季度实现营业收入660.35亿元,同比增长4.94%。随着疫情影响消退,2019年中标多项国内非化学的工程项目收入陆续确认,在报告期内为公司带来较高收入,国际业务订单量有所减少,但在手项目进展良好。公司毛利率为12.20%,同比上升0.73个百分点,主因海外项目毛利率高以及化学工程设计收入增加所致。

  期间费用率有所上升,Q3单季度净利润同比大幅增长

  前三季度期间费用率为6.32%,同比上升0.53个百分点。其中管理费用率为2.30%,同比下降0.32个百分点,主因上半年疫情使差旅费下降所致;财务费用率为0.30%,由去年同期的-0.15%转正,主因报告期内汇率变动,汇兑损失增加所致;研发费用率为3.34%,同比上升0.43个百分点,主因报告期内公司研发投入增加所致。公司报告期内计提信用减值损失4.87亿元。Q3单季度净利润13.38亿元,同比增长49.50%,主因收入同比大幅增加所致,带动前三季度获取净利润27.58亿元,同比增长6.12%。

  现金流净流入减少,非公开发行助力国内外市场开拓

  公司收现比为0.9709,较去年同期上升9.41个百分点,主因经营活动现金流增加所致;付现比为0.9195,同比上升3.83个百分点。前三季度经营性现金流量净额为10.62亿元,较去年同期少流入6.00亿元。公司资产负债率上升至69.07%,较年初增加1.51个百分点,主因报告期内公司应付账款增加所致。2020年5月,公司通过了非公开发行A股相关事项,计划募集资金不超过100亿元,拟投入国内外重点化工项目建设及偿还银行贷款,目前证监会已反馈意见,若成功发行,将为公司业绩提升提供充足动力。

  投资建议:Q3公司营收大幅增加、净利润稳步上涨。在手订单充沛,为2020年公司业绩保持稳增提供有力支撑。考虑到公司业绩连续两个季度超预期,我们对公司2020-2022年EPS预测调增为0.69、0.93、1.17元/股(原为0.62、0.84、1.06元/股),对应PE为8、6、5倍,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情存在反复可能;海外业务拓展不及预期;石油化工业务推进不及预期