事件：20Q1~3营收同增43.32%，净利同增6.70%

　　公司发布三季报，20年前三季度营收27.53亿元、同增43.32%，归母净利3.58亿元、同增6.70%，扣非净利3.40亿元、同增2.49%。其中净利增速低于收入主要为化工业务原料价格同比去年下跌较多，毛利率下降以及因化工业务由母公司转让给子公司，由子公司申报高新技术科技企业，母公司所得税由15%变更为按25%预提。

　　20Q1~Q3营收增速分别为113.86%/51.00%/10.11%，净利增速分别为2.82%/4.78%/11.58%。收入增速环比放缓主要为2019年5月并表诺斯贝尔90%股基数较高。

　　点评：

　　化妆品加工业务逐季改善，9月已恢复至满产状态、预计持续至年底：19年5月并表诺斯贝尔90%股权，2020年6月完成收购其剩余10%少数股东权益。

　　20Q1受国內疫情影响，化妆品加工业务出现下滑；Q2随着国内疫情好转，化妆品业务预计恢复正增长。

　　上半年为化妆品加工的淡季，旺季集中在下半年。今年受疫情影响，双11订单由往年的7、8月延迟至9、10月份，目前诺斯贝尔处于满产状态，预计将持续至年底。

　　盈利预测、估值与评级：公司为化妆品加工及松节油深加工双主业龙头，其中化妆品加工业务主体诺斯贝尔面膜代工领域构筑绝对行业口碑，同时拓展护肤品、新锐牌客户等，预计未来保持快速增长；化工加工业务受到原料价格波动及海外疫情影响，预计Q4化工原料价格拖累将缓解。维持2020~2022年盈利预测，EPS分别为1.01/1.24/1.37元，对应21年PE19倍，维持买入评级。

　　风险提示：化工原料价格大跌；面膜加工业务拓展不及预期；国内外疫情反复。