事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现主营业务收入57.22亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润6.82亿元，同比增长11.53%，业务经营平稳。

　　增量机房资源待释放、业务调整梳理，短期业绩增长有限。前三季度，公司云计算收入约42.73亿元，同比增长7.12%，IDC业务收入约13.78亿元，同比增长7.32%，其中，第三季度，公司单季度收入为17.48亿元，环比增长12.10%，同比下降9.22%，归母净利润为2.31亿元，同比增长5.21%，供给端，公司现有可用机柜签约率、上架率水平较高，但受电力资源等问题制约，增量机房资源短期内释放有限，需求端，公司积极应对IDC下游客户向云厂商集中和疫情因素冲击，梳理与调整客户结构，使得公司短期业绩增长幅度有限。

　　机房资源储备有序推进，中长期增长动力可观。公司继续推进各项目进展，其中，房山项目一期完工进度接近50%，预计21H1将全部投产，二期已完成主体建筑建设工作，年内将完成验收；燕郊三四期项目预计在21-22年逐步释放；上海嘉定二期进入内部施工阶段；昆山项目正进行能评和规划审批等工作；长沙项目能评申报已近尾声，预计20H1开工建设，此外，公司拟在天津宝坻投建云计算基地项目，以上各项目将于21年下半年起陆续投产，为公司业务持续发展提供支撑。

　　投资建议：根据公司业务推进的最新节奏，我们调整公司未来三年的盈利预测，预计2020年-2022年公司归母净利润为9.09、11.57和13.94亿元，EPS为0.59、0.75和0.90元，PE为33、26和21倍，估值位于行业低位，公司核心机柜资源储备充足，持续增长动力强劲，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：下游需求增长不及预期；公司机柜建设投产进度不及预期；云计算业务增长不及预期。