事件:

　　公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入35.9亿、归母净利润7.89亿、扣非归母净利润6.06亿元，分别同比增长37%、140%、85%，实现EPS1.00元，业绩符合市场预期。

　　点评:

　　20Q3继续高增长，规模效应显著。20Q1-Q3单季度收入同比+26%41%、41%，归母净利润同比+87%、252%86%,扣非归母净利润同比+128%136%42%。

　　收入端环比持平，原因在于Q2、Q3均完全复工,且疫情海外扩散影响竞争对手实验室，带来较多新单。净利润端环比降速幅度较大，原因在于投资业务波动、汇率等因素影响。剔除不可比因素,20Q1-3经调整非GAAP会计准则归母净利润7.62亿，同比增长141%,远高于收入增速，体现出显著规模效应。具体板块收入和同比情况:实验室服务20H1、Q1-3收入14.34亿元(+35%)、23.27亿元(+38%),毛利率41.34%(+3.87pp)、43.28%;CMC服务20H1、Q1-3收入5.06亿元(+34%)、8.30亿元(+37%)，毛利率28.98%(+8.26pp)、31.71%;临床研究服务20H1、Q1-3收入2.43亿元(+28%)、4.14亿元(+32%)，毛利率21.81%(-1.25pp)、18.04%。三个板块业务收入均继续提速，毛利率继续提升。

　　疫情危中有机，港股上市助推全流程、全球化布局。全球疫情持续扩散，市场担忧影响海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球Biotech融资。我们认为，不必悲观:1)研发投入的承压，反而促进研发外包率的提升;2)海外疫情扩散下，可能影响外资CRO业务开展，国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。2020年3月底，公司在手现金和交易性金融资产合计近40亿元。公司于2019年11月登陆H股，后续全球化布局值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。

　　盈利预测、估值与评级:

　　公司作为国内第二大临床前CRO,受益行业高景气。我们维持20-22年EPS预测为1.30/1.62/2.27元，分别同比增长89%6/24%6/40%，对应20-22年PE为89/71/51倍，维持‘‘买入''评级。

　　风险提示:国内疫情反复;企业研发投入不及预期;竞争加剧。