事件概述

　　公司发布2020年三季报，前三季度公司实现收入2.93亿元/yoy+45.47%，归母净利润1.37亿元/yoy+68.05%，扣非归母净利润1.15亿元/yoy+41.92%。

　　分析判断:

　　继续保持高增长，产能瓶颈成为制约公司更上一层的短期因素。

　　1）根据公司公告，公司第三季度实现收入1.09亿元/yoy+9.76%，归母净利润0.47亿元/yoy+9.12%，扣非归母净利润0.4亿元/yoy-8.07%。我们判断公司自2019年Q3进入高速增长以来，今年产能基本处于满产状态，即季度收入规模约为1亿元左右，我们认为随着公司募投项目产能的逐步释放，公司在明年将重新进入增长快车道。2）前三季度公司毛利率、净利率水平分别为81.52%、46.73%，其中Q3分别为81.84%、43.6%，较Q2和去年同期基本保持稳定，公司盈利能力仍然保持在非常高的水平，显示出非常强的壁垒。3）Q3公司销售、研发费用率分别较Q2提升了2.39、3.56pct，其他费用较为稳定。

　　进入SoC等领域扩展市场空间，明年产能瓶颈解决之后业绩继续腾飞。我们测算2020年国内测试设备将达到11.6亿美元，其中测试机约为7.32亿美元。在测试机细分领域中，公司在模拟和混合信号测试领域优势明显，尤其是模拟测试细分领域公司市占率达到40%。根据公司招股说明书募投项目计划，公司计划进入市场空间更大的SoC类集成电路和大功率器件自动化测试系统，待明年产能瓶颈解决后预计业绩将继续腾飞。

　　投资建议：考虑到中美贸易摩擦和海外疫情可能带来的进口替代加速，我们略微上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为3.82（原为3.72）、5.11（原为4.75）、6.53（原为6.2）亿元，归母净利润分别为1.84（原为1.65）、2.48（原为2.11）、3.13（原为2.7）亿元，暂未予以评级。

　　风险提示：半导体产业发展不及预期；公司产品研发/订单获取进度不及预期。