事件：公司近期发布了2020年第三季度报告，前三季度实现营收35.86亿元，同比增长36.53%，实现归母净利润7.89亿元，同比增长140.28%，实现扣非后的归母净利润6.06亿元，同比增长85.34%。Q3单季度实现营收13.93亿元，同比增长40.69%，实现归母净利润3.10亿元，同比增长85.62%，实现扣非后的归母净利润2.44亿元，同比增长42.31%。

　　公司业绩维持高增长。

　　Q3各项业务均维持较高增长，临床研究服务恢复显著。2020年前三季度，公司实验室服务业务实现营收23.27亿元，同比增长37.64%，CMC服务实现营收8.30亿元，同比增长36.54%，临床研究服务实现营收4.12亿元，同比增长32.05%。Q3单季度，实验室服务实现营收8.93亿元，环比Q2的7.95亿元增长12.32%，CMC服务实现营收3.24亿元，环比Q2的3.04亿元增长6.58%，临床研究服务实现营收1.74亿元，环比Q2的1.29亿元增长34.88%。公司Q3各项业务均维持了较高增长，实验室服务作为公司的主要业务，维持了稳定的增长，临床研究服务前期受到医院诊疗人数下降的负面影响，随着医院诊疗人数的恢复，该项业务也实现了显著的恢复。

　　盈利能力提升，研发费用持续增加。公司前三季度毛利率为37.74%，较上年同期的33.59%显著提升，Q3单季度毛利率39.84%，较Q2的38.71提升1.13个百分点，盈利能力持续提升。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.82%、12.46%、0.69%，较上年同期的变化分别为+0.05pct、-0.73pct、-0.47pct，公司各项费用管控良好。前三季度共投入研发费用0.69亿元，占营收的比重为1.93%，同比增长60.68%，公司研发投入持续增加。

　　在建工程增加，产能建设步伐加快。截止三季度末，公司固定资产为26.08亿元，较二季度末增加0.38亿元，在建工程余额5.28亿元，较二季度末的3.04亿元大幅增加2.24亿元。公司在建工程增加显著，产能建设的步伐加快。CRO行业目前处于高景气状态，订单饱和，加快产能建设是公司业绩增量的重要看点，随着在建工程转固，公司收入规模也将逐步增加，看好公司的长期发展。

　　盈利预测与投资建议：考虑公司的产能建设进程及订单承接状态，上调公司的盈利预测，预计公司2020-2021年将实现营收51.10亿元、65.40亿元、82.41亿元，实现归母净利润9.81亿元、11.83亿元、14.34亿元，EPS为1.24元、1.49元、1.81元。公司是具有国际竞争力的临床前CRO平台，考虑到公司的行业地位和业绩释放节奏，给与公司2021年80-82倍PE估值，合理区间为119.20-122.18元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期；贸易摩擦影响海外订单；汇率波动增加汇兑损益。