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2020年三季报点评:各项业务维持高增长,在建工程显著增加
内容摘要
  事件:公司近期发布了2020年第三季度报告,前三季度实现营收35.86亿元,同比增长36.53%,实现归母净利润7.89亿元,同比增长140.28%,实现扣非后的归母净利润6.06亿元,同比增长85.34%。Q3单季度实现营收13.93亿元,同比增长40.69%,实现归母净利润3.10亿元,同比增长85.62%,实现扣非后的归母净利润2.44亿元,同比增长42.31%。

  公司业绩维持高增长。

  Q3各项业务均维持较高增长,临床研究服务恢复显著。2020年前三季度,公司实验室服务业务实现营收23.27亿元,同比增长37.64%,CMC服务实现营收8.30亿元,同比增长36.54%,临床研究服务实现营收4.12亿元,同比增长32.05%。Q3单季度,实验室服务实现营收8.93亿元,环比Q2的7.95亿元增长12.32%,CMC服务实现营收3.24亿元,环比Q2的3.04亿元增长6.58%,临床研究服务实现营收1.74亿元,环比Q2的1.29亿元增长34.88%。公司Q3各项业务均维持了较高增长,实验室服务作为公司的主要业务,维持了稳定的增长,临床研究服务前期受到医院诊疗人数下降的负面影响,随着医院诊疗人数的恢复,该项业务也实现了显著的恢复。

  盈利能力提升,研发费用持续增加。公司前三季度毛利率为37.74%,较上年同期的33.59%显著提升,Q3单季度毛利率39.84%,较Q2的38.71提升1.13个百分点,盈利能力持续提升。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.82%、12.46%、0.69%,较上年同期的变化分别为+0.05pct、-0.73pct、-0.47pct,公司各项费用管控良好。前三季度共投入研发费用0.69亿元,占营收的比重为1.93%,同比增长60.68%,公司研发投入持续增加。

  在建工程增加,产能建设步伐加快。截止三季度末,公司固定资产为26.08亿元,较二季度末增加0.38亿元,在建工程余额5.28亿元,较二季度末的3.04亿元大幅增加2.24亿元。公司在建工程增加显著,产能建设的步伐加快。CRO行业目前处于高景气状态,订单饱和,加快产能建设是公司业绩增量的重要看点,随着在建工程转固,公司收入规模也将逐步增加,看好公司的长期发展。

  盈利预测与投资建议:考虑公司的产能建设进程及订单承接状态,上调公司的盈利预测,预计公司2020-2021年将实现营收51.10亿元、65.40亿元、82.41亿元,实现归母净利润9.81亿元、11.83亿元、14.34亿元,EPS为1.24元、1.49元、1.81元。公司是具有国际竞争力的临床前CRO平台,考虑到公司的行业地位和业绩释放节奏,给与公司2021年80-82倍PE估值,合理区间为119.20-122.18元,维持“推荐”评级。

  风险提示:产能释放不及预期;贸易摩擦影响海外订单;汇率波动增加汇兑损益。

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