事项：

　　发布2020年三季报，报告期内，公司实现营业收入717.59亿元，同增2.84%，归母净利润7.34亿元，同增5.63%，扣非归母净利润6.45亿元，同增4.27%。其中，Q3季度营收273.15亿元，同增19.20%，环增12.98%，归母净利润3.59亿元，同增27.50%，环增12.89%，扣非归母净利润4.30亿元，同增53.93%，环增91.11%。基本符合预期。

　　铜及副产硫酸价格上涨，推动业绩稳步上行

　　随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹，Q3季度铜均价同增9.82%，环增17.01%；硫酸均价同增3.21%，环增44.69%。而同期营收同增19.20%，环增12.98%。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量的增长，是量价齐升共同作用的结果。

　　疫情后半场，铜价有望持续上扬

　　智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国，对全球铜矿供给具有较大影响，目前疫情正在这些国家加剧，而作为发展中国家，医疗水平相对较差，后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前，四季度铜价均价已达5.16万元/吨，超过2019年全年均价，更比去年四季度高约4000元/吨。此外，在需求复苏，全球流动性宽松的背景下，铜价有望持续上扬。

　　铜箔拟分拆上市，公司或迎价值再发现

　　公司铜箔产能达4万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，4.5μm电子铜箔实现产业化，成为行业龙头主要供应商。同时公司引入合肥国轩参股铜冠铜箔，可以进一步形成协同效应，互利共赢，发展壮大公司锂电铜箔业务。此外，拟启动铜箔业务分拆上市，公司或迎价值再发现。

　　盈利预测及评级

　　随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产，公司业绩将稳步提升，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.00亿元、10.00亿元和11.50亿元，EPS分别为0.09元/股、0.10元/股和0.11元/股，对应10月30日收盘价公司的动态P/E分别为26X、23X和20X，维持“增持”评级。

　　风险提示：铜价大幅下跌风险，副产品硫酸价格下跌的风险，铜箔产量增长不及预期的风险。