事件：近日，北京银行披露了3Q20业绩:：营收482.2亿元，YoY+0.21%；归母净利润165.7亿元，YoY-8.37%。截至20年9月末，资产规模2.87万亿元，不良贷款率1.52%。3Q20年化加权平均ROE为11.09%。

　　点评：

　　账面净利润增速环比上升，ROE下降

　　账面净利润增速环比上升。受疫情及金融让利影响，中收下降明显，非息净收入增速为-10.1%，拖累营收，3Q20营收增速0.21%，较1H20下降1.14个百分点，其中净手续费收入增速为-6.8%。受疫情、金融让利及增提拨备影响，3Q20归母净利润增速-8.37%，较1H20的-10.5%降幅收窄。3Q20计提减值达194.8亿元，同比增加24.8%。

　　ROE同比下降。3Q20年化加权平均ROE为11.09%，同比下降2.5个百分点，盈利能力有所下降。

　　资产规模增速放缓，息差环比稳定

　　资产规模增速放缓。3Q20资产规模2.87万亿，较6月末减少150亿，主要是同业资产和债券投资有所减少。3Q20贷款规模1.56万亿元，同比增长11.1%，较1H20下降1.5个百分点，资产和贷款增速都有所放缓。

　　息差环比稳定。测算得到3Q20净息差1.92%，环比持平，较19年下降4BP。北京银行同业负债占比较高，3Q20同业负债占比达36.6%，存款仅占负债的63.4%。考虑到近期同业存单利率上升，未来半年息差或有压力。

　　资产质量环比改善，拨备计提加大

　　资产质量环比改善。深耕北京，19年末北京地区资产占比达69.5%，作为北京市属企业，北京银行受政府支持较大。受疫情冲击及不良加速暴露影响，3Q20不良贷款率1.52%，较年初上升12BP，但较1H20下降2BP，资产质量有所改善。

　　拨备计提加大。前三季度北京银行加大拨备计提力度，3Q20计提减值达194.8亿元，同比增加24.8%。测算3Q20拨贷比达3.25%，较年初上升0.1个百分点；拨备覆盖率223.85%，因不良率上升，拨备覆盖率较年初下降0.8个百分点。

　　投资建议：账面净利润增速环比改善，资产质量改善

　　北京银行深耕普惠小微金融，且受政府支持较大，前三季度受疫情影响，中收增速下滑拖累营收，3Q20归母净利润增速环比降幅收窄，资产质量有所改善。考虑到金融让利及提前加大拨备计提等影响，我们将20/21年净利润增速预测由此前的-11.3%/12.5%调整至-8.3%/10.5%。拨备夯实也为未来业绩释放留出空间。维持0.8倍20年PB目标估值，对应目标价7.71元/股，维持买入评级。

　　风险提示：金融让利，息差大幅下降；资产质量持续恶化等。