浙江鼎力发布三季报，公司前三季度收入24.74亿，同比+71.16%，归母净利润6.2亿，同比+39.82%，经营活动现金流9.03亿，同比+174.30%。Q3季度收入9.73亿，同比+63.03%，归母净利润2.12亿，同比+15.49%，经营活动现金流1.47亿。

　　短期销售结构变动影响毛利率，期待臂车盈利弹性释放前三季度公司毛利率37.10%，同比降低3.75pct，Q3单季度毛利率35.52%，同比降低4.09pct，主要原因包括：

　　1）臂车仍处于产能爬坡阶段，规模优势尚未发挥；

　　2）在建工程转固，由此带来成本摊销增加；

　　3）臂车尚处于推广期，价格上可能给予一定折扣。

　　我们看好2021年公司臂车规模优势显现、海外市场需求恢复，公司毛利率有望提升。

　　费用控制能力优秀，汇兑损失拖累财务费用率前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.10%、1.88%、2.89%和-0.60%，分别同比降低0.43pct、降低0.54pct、增加0.17pct、增加2.02pct，其中研发费用率增加原因为加大臂车开发，财务费用率增加原因为汇率波动带来的汇兑损失。

　　剪叉产品竞争力继续强势，臂车放量有望带动盈利提升，中长期看好公司全球竞争力提升1）前三季度公司剪叉产品产销两旺，大客户宏信积极采购，预计今明两年剪叉产品需求高位震荡；2）臂车仍处于放量阶段，伴随规模优势显现，盈利水平将显著提升；3）公司通过布局蜘蛛车、电动车以及PLANG计划等开拓更多应用场景、扩充产品种类，未来有望在欧洲市场显著提升影响力，估值仍有提升空间；4）疫情之下海外供给收缩更严重，给予国产企业更多弯道超车机会，我们长期看好公司全球竞争力提升。

　　盈利预测与投资评级：综合考虑公司臂式产品放量过程中带来的毛利率波动、汇率波动等，我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为9.13亿（前值10亿）、12.8亿（前值13.6亿）和16.2亿（前值17.6亿），对应PE分别为48.4、34.5和27.3，我们看好公司长期价值，持续重点推荐，维持“买入”评级！

　　风险提示：臂式新产品放量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。