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2020三季报点评:AI赋能“教育+医疗”,开启健康成长模式
内容摘要
  事件:2020前三季度实现营收72.84亿元(+10.82%),归母净利润5.54亿元(+48.36%),扣非归母净利润0.84亿元(+20.25%),销售毛利率46.20%(-2.04pcts)。同时发布业绩预告,预计2020年全年实现归母净利润区间为10.65亿元至13.93亿元,同比增长30%至70%。

  投资要点:

  疫情影响今年项目实施与交付,“教育+医疗”主赛道持续发力带动营收恢复性增长。疫情对公司上半年经营工作构成重大不利影响,Q3开始人工智能核心技术驱动各项业务加速落地,“教育+医疗”主赛道持续发力促进营收实现恢复性增长。公司前三季度实现营收72.84亿元(+10.82%),Q3单季实现营收29.35亿元(+25.16%)。从营收结构来看,前三季度教育业务实现营收(+50.55%)、医疗业务实现营收(+119.22%),是驱动公司营收实现恢复性增长的主要动力。公司今年1-9月新增中标合同金额同比增长84%,受疫情期间项目延迟和项目交付固有周期的影响,其收入确认有一定延迟。其中,教育、智慧城市共签订7个亿元级项目,涉及合同额14.87亿,且均为实施+运营/运维服务模式,未来将持续为公司经营贡献营收增量。

  公允价值变动对当期业绩影响较大,研发费用资本化摊销吞噬部分当期净利润,若扣除相关影响真实盈利能力有大幅提升。前三季度,公司实现归母净利润5.54亿元(+48.36%),扣非归母净利润0.84亿元(+20.25%),销售毛利率46.20%(-2.04pcts)。其中,公允价值变动收益4.02亿元(+673.43%),主要系公司持股的寒武纪和三人行上市产生的投资收益,对归母净利润影响较大。

  实施大规模股权激励计划,促进员工与企业共同成长。公司在发布季报同时公告实施大规模股权激励计划,向1,933名激励对象授予2,722.42万股限制性股票,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员。限制性股票的授予价格为18.28元/股,相比公告日收盘价36.06元/股折价约50%,考核指标以2019年营业收入为基数,2020-2022年增长率分别不低于25%、50%、75%。该激励计划有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,通过实施与产业竞争激烈程度相匹配的股权激励,吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理人员及核心技术/业务人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心骨干员工个人利益结合在一起,促进公司的长远健康发展。

  投资建议:公司进入AI应用持续规模化落地阶段,人工智能2.0战略效果显现,在教育、医疗行业主赛道上,已经实现源头技术创新和产业应用的良性互动。人工智能作为新基建的重要组成部分,未来市场空间广阔,公司将充分受益于新基建驱动下人工智能技术规模化应用的红利。我们认为公司已经开启健康成长模式,预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为11.35亿元、15.29亿元、19.86亿元,对应EPS分别为0.52元、0.70元、0.90元,当前股价对应PE分别为78倍、58倍和44倍,我们上修公司2020年PE估值至85倍(原预期值为77倍),对应股价44.20元(原预期值为40.04元),给予“买入”评级。