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Q3盈利大幅回升,在手订单充足保障未来发展
内容摘要
  事件:

  公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入664.59亿元,同比+5.61%;归母净利润27.74亿元,同比+13.44%。其中Q3单季度实现营业收入296.33亿元,同比+21.28%,环比+27.24%;归母净利润13.29亿元,同比+57.63%,环比+45.09%。

  主要观点:

  1.Q3业绩大幅增长,带动前三季度增速转正

  2020年上半年,受国内外疫情影响,工程施工进度放缓,销售毛利率微降,公司营收和净利润均同比下滑。进入三季度随着疫情逐步得到控制,不利影响减弱,项目施工及工程款确认进度加快,单季度营收和归母净利润同比及环比均大幅度增长,带动前三季度公司整体营收及净利润增速由负转正。毛利率稳中有升:2020前三季度公司销售毛利率同比提升0.17个百分点至11.64%。净利率同比提升0.05个百分点至4.18%。经营性现金流状况环比改善:前三季度公司实现经营性现金流10.62亿元,同比减少36.12%,相较于上半年的-41.88亿元环比大幅改善。

  2、新签订单额稳步增长

  截至2020年9月底,公司累计新签合同额1469.25亿元,同比+27.84%;其中国内合同额1164.69亿元,同比+54.83%,境外合同额304.564亿元,同比-23.29%。公司煤化工及传统化工订单额大幅增长,尽管石油化工订单额下滑,公司整体在手订单充裕,有力保障未来稳定增长。

  3.技术创新能力强,打造尼龙66产业基地

  我国己二腈对外依存度100%,“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重。己二腈主要为尼龙66上游原料,2018年全球己二腈产能不足175万吨,仅4家公司生产,寡头高度垄断(CR1=60%,CR2=83%,CR3=98%),技术封锁严重,我国完全依靠进口,为“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链的“卡脖子”核心环节。

  公司全资下属子公司天辰公司拥有自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”。天辰公司与合作伙伴设立天辰齐翔新材料有限公司,投资建设尼龙66新材料项目。该项目规划建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地,其中一期建设内容主要包括:建设30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5万吨/年氰化钠装置、9万吨/年氢氰酸装置、20万吨/年己二腈装置、20万吨/年加氢装置和20万吨/年尼龙66成盐及切片装置,以及配套公用工程和辅助生产设施。目前该项目处于建设中。

  4.盈利预测与投资评级

  预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.24亿、39.92亿、48.09亿元,对应EPS分别为0.67元、0.81元、0.97元,PE为8.3X、6.9X、5.7X。考虑公司为工程建设领域龙头之一,业绩环比改善,估值低位,偏防御标的,打造尼龙66产业基地值得期待,维持“买入”。

  风险提示:宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期,实体项目运营风险。