事项：

　　公司2020年Q3实现营收230.76亿元（YoY~41%），归母净利润21.42亿元（YoY~55%），扣非净利润18.73亿元（YoY~43%）；公司金融性资产比上年末增加12.56亿元（YoY~82.37%)。

　　评论：

　　公司业绩超市场预期。公司2020年Q1~Q3实现归母净利润46.80亿元（YoY~62.06%），超半年报给出业绩指引区间40.42亿元至46.20亿元（YoY~40%-60%）上限。单Q3实现归母净利润21.42亿元（YoY~54.54%），超半年报给出业绩指引区间15.05亿元至20.82亿元（YoY~8%-50%）上限。

　　TWS耳机市场供需两旺，支撑公司业绩高速增长。需求端：Q3疫情之下经济复苏状态良好，消费者购买能力回升，TWS耳机市场需求回暖；供给端：公司TWS耳机产能维持高稼动率水平，新产能逐步释放。

　　AppleWatch新品受市场欢迎，智能手表业务打开公司远期成长空间。20年Q3苹果发布新品AppleWatch，AppleWatch创新魅力十足，问世以来受到消费者追捧，点燃智能手表市场。公司新布局智能手表业务，可穿戴市场的持续升温，打开公司远期成长空间。

　　“精密制造+高研发投入”，IoT时代大有可为。

　　由于消费电子产品迭代较快，公司在过去的发展中练就了强悍的后端模组制造能力，同时近几年公司持续加大研发投入，近三年研发投入超84亿元，并有30%投入在基础材料与技术的研发，随着5G及AI技术的逐渐成熟，IoT领域有望迎来黄金发展期，作为同时具备精密制造及研发设计能力的消费电子龙头，公司有望在IoT领域迎来新一轮成长。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司凭借着强悍的精密制造能力，各项业务持续保持较快增长，我们上调公司盈利预测，公司2020-2022年归母净利润原预测值为66.16/88.16/112.05亿元，现预测值为70.72/100.73/124.21亿元,对应每股盈利1.01/1.44/1.78元，PE为56/39/32倍。TWS耳机市场持续火爆，公司作为消费电子龙头企业有望充分受益，在高业绩增速带动下，公司有望享受估值溢价，并参考公司历史估值区间，及同类公司的估值水平，给予公司2021年45倍PE，对应目标价64.80元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。