三季报业绩增幅1.7%，营收下滑4.1%。公司前三季度实现营收15.74亿（yoy-4.1%）、实现归母净利润2.34亿（yoy+1.7%）、扣非归母净利润2.06亿（yoy-8.9%）、经营净现金流0.62亿（yoy-90%）。第三季度公司营收6.93亿（yoy+7.81%）、归母净利润1.02亿（yoy-4.26%）。

　　数据中心及充电桩业务稳健，光伏业务欠佳。前三季度，数据中心业务收入占比预计超80%，受益于传统渠道IDC建设需求及通讯领域市场的增量订单驱动，收入增幅约15%。充电桩业务在公交、运营商及城投等渠道推广得力，叠加去年的低基数效应，预计业务收入取得较大增幅，但体量整体较小，总收入占比约3-4%。光伏业务受海外疫情冲击，渠道销售不及预期，同时市场竞争加剧，整体收入规模有较大下滑，拖累营收表现，预计收入占比约10%。前三季度，公司海外业务收入预计同比下滑，但国内数据中心业务有不错表现，整体营收规模基本持平去年水平。公司正组织产品研发及资质认证，单相户用ESS储能系统已推向欧洲市场，并积极拓展合作伙伴，与中设集团、宁德时代等合作探索全球储能市场。

　　毛利率维持高位，汇兑损失影响业绩表现。前三季度公司毛利率36.8%，是近五年的高位水准。销售收现比为105%，较去年同期略有下降，但是依然处于近五年高位。受汇兑损失影响，前三季度公司财务费用同比增幅137.6%至984万元，去年同期为-2616万元，财务费用变动对业绩影响约10%-15%。

　　产能加码，支撑储能及数据中心业务长足发展。公司现有惠州、霞浦及越南等三处新增产能规划。截止三季末，公司在建工程达到1.61亿元，较年初增幅43.9%，主要系惠州在建产能项目，预计年内投产，用于部分数据中心及光伏储能产品生产，有力缓解目前光明基地产能饱和情况。三季末公司长期股权投资达到0.75亿，较年初增幅200%，主要投向合资公司宁德时代科士达，合资公司霞浦一期产能基地规划年产1GWH储能pack1GWH、1.2万套充电桩，产值6亿元/年，预计2021年初投产，有望打开公司业务增长新空间。此外，公司期末无形资产达到0.98亿，较年初增幅44.8%，系越南产能基地土地款缴款，考虑疫情因素，预计越南基地的进度有延后。

　　盈利预测。预计2020-2022年公司营收25.73亿、30.82亿、37.5亿，净利润3.22亿、4.05亿、4.95亿，利润增速分别为0.5%、25%、22%，EPS分别为0.55元/股、0.70元/股、0.85元/股。公司数据中心产品稳健，储能产品具备较好前景，对标2021年合理市盈率区间为24-26倍，合理区间为16.8元-18.2元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：IDC投资额下降，光伏需求不及预期，中美贸易争端加剧