事件：

　　公司发布三季报，前三季度实现收入201亿元，同比增长17%，归母净利润25.5亿元，同比增长19%，Q3实现营业收入79亿元，同比增长27%，实现归母净利润11.72亿元，同比增长24%。

　　投资要点：

　　三季度提速，业绩超预期。2020年前三季度电网工程建设完成投资2899亿元，同比小幅下降，公司过往业绩与电网投资额具有较高的趋同性。疫情对于公司影响逐步缓解，公司业绩超预期一方面源于公司信通业务快速增长，另一方面源于公司持续降本增效。随着电网投资在四季度逐步落地，公司业绩有望持续增长。

　　继电保护及柔性输电业务受益于特高压建设。国家电网预计全年特高压建设项目投资规模1811亿元，可带动社会投资3600亿元，整体规模5411亿元，国网公司研制了《2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划》，2020年国家电网公司将加快核准包括白鹤滩-江苏、南昌-长沙等“五交两直”特高压工程，“五交两直”目前处于前期阶段，未来1-2年将进入集中交付期。公司是重要的主设备厂商，新一轮特高压建设将为公司打开中长期增长空间。

　　信通龙头受益于国网信息化建设投入。6月15日，国网发布数字基建十大重点建设任务，主要方向为信息化投入。公司2019年国网通信设备招标中，信息化设备中标份额在40%以上，信息化服务中标份额在20-30%，份额排名居于前列。受益于国网数字基建推进，公司信通业务有望快速发展，为公司中长期业绩增长夯实基础。

　　盈利预测和投资评级：公司三季度提速，业绩超预期，随着电网投资在四季度逐步落地，公司业绩有望持续增长。公司是电网自动化龙头，特高压建设提速与国网信息化投入将公司中长期业绩增长打开空间，预计公司2020-2022年归母净利润分别为51.3/61.7/74.0亿元，对应的PE分别为20/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：国家电网投资额不及预期；特高压与柔性输电建设不及预期；国网信息化投入不及预期；大盘系统性风险。