事件：2020年三季报实现营业收入2.00亿元（+10.66%）；实现归母净利润3445.38万元（+65.22%）。

　　公司为全球快递物流提供包装应用材料，新增产能带动三季度营收增长48.31%：公司一直专注于快递物流包装领域，公司产品主要包括背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋。在全球范围内积累了庞大的客户群体，其中包括苏宁、天天快递、京东、顺丰、日本凸版、Fedex、DHL等大型知名企业。此次公开发行募投项目为可变信息标签生产建设项目，公司7-9月实现营业收入7700.18万元，较上年同期增长48.31%，主要原因为新增设备已部分投产，带动产能增加。公司1-9月累计净利润较上年同期增加1,360.04万元，增长65.22%，主要原因为持续的研发投入带动产业链的进一步延伸，从而降低产品成本。

　　毛利率、净利率同比去年大幅提升，前三季度经营净现金流同比增77%，回款速度加快，三项费用率整体稳定，研发投入加大：截至2020Q3，公司毛利率为31.79%（+5.39pct），净利率为17.22%（+5.69pct）。根据Wind数据，公司截至一季报、中报、三季报的应收账款周转率分别为2.01、4.58、6.07，去年三季报应收账款周转率为5.78。体现在现金流上，公司1-9月累计实现经营性现金流量净额4,771.12万元，较上年同期增加2,070.44万元，同比增长77%，主要是原因为随着业务规模的不断扩大，公司货款回笼也同比增加。费用方面，公司三项费用率同比去年三季报整体稳定，但研发投入增加。截至2020Q3，销售费用率为4.84%（-0.81pct），管理费用率为7.18%（+0.13pct），财务费用率为0.02%（+0.74pct）。公司截至2020Q3研发支出897.56万元，同比去年增长25%，研发费用率为4.49%，同比增长0.52pct。

　　下游快递行业高速发展，“十四五”规划提出加快发展现代物流，促进国内国际双循环：根据国家邮政局公布的邮政行业运行情况显示2020年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件，同比增长22.1%。“十四五”规划提出，“加快发展研发设计、现代物流、法律服务等服务业”，“促进国内国际双循环。优化国内国际市场布局、商品结构、贸易方式，提升出口质量，增加优质产品进口，实施贸易投资融合工程，构建现代物流体系。

　　投资建议：方大股份牵手国内外大型物流公司，与天天快递、顺丰签订框架协议，注重技术创新，自产部分原材料降低生产成本。截至最新公司市值9.3亿元，对应PE（ttm）为22.1X，建议关注。

　　风险提示：国际贸易政策变化，环保风险，市场竞争加剧。