事件：公司公告，中化国际、扬农集团与先正达集团签署《框架协议》，中化国际拟向先正达集团收购其持有的扬农集团39.88%的股权，同时，公司控股股东扬农集团向先正达集团出售其持有的36.17%的股权，若本次交易顺利实施，公司将导致公司的控制权发生变更，控股股东由扬农集团变更为先正达集团。

　　点评：

　　若本次交易顺利实施，先正达集团将成为公司控股股东。2020年11月6日，中化国际、扬农集团与先正达集团签署《框架协议》，约定以下两项交易构成本次交易的一揽子交易且互为前提条件：1）先正达集团将其持有的扬农集团39.88%股权以非公开协议方式转让给中化国际；2）扬农集团将其持有的扬农化工的36.17%股份以非公开协议方式转让给先正达集团，交易价格为102.22亿元。本次交易前，先正达集团和中化国际分别持有扬农集团39.88%和40%股权，扬农集团则持有公司36.17%，本次交易完成后，中化国际及扬农集团将不再直接或间接持有扬农化工股份，先正达集团将持有公司1.12亿股股份，占公司已发行股份总数的36.17%，成为公司控股股东。

　　先正达和扬农化工协同效应值得期待。先正达集团拥有全球领先的专利和非专利农药研发实力，以及先进的种业生物技术及育种技术，是全球第一大植保公司和第三大种子公司，2019年销售额为232.16亿美元。先正达集团为国内重要的农药采购商，而公司为国内优质的原药供应商，本次交易完成后先正达集团将成为公司控股股东，新股权结构将有利于公司更好的承接先正达集团订单，发挥两者协同效应。

　　优嘉三期推进顺利、四期项目接力。公司进入新一轮资本扩张期，优嘉三期项目不断推进，三季度末公司在建工程上升至16.21亿元，环比上升1.05亿元，根据世界农化网，三期项目已经于8月末进入试生产调试阶段，投产后将生产拟除虫菊酯类杀虫剂、噻苯隆等7项农药品种，预计将逐步开始贡献业绩。此外，优嘉公司已公布了新一批重大项目投资情况，根据公司环评报告，主要产品包括3800吨联苯菊酯、3000吨功夫菊酯、360吨右旋胺菊酯以及其他小品类菊酯、1000吨氟碇胺、2000吨丙环唑、3000吨苯醚甲环唑、6000吨硝磺草酮、1000吨虱螨脲等产品。根据公司测算，新项目建成投产后，预计年均营业收入为30.45亿元，总投资收益率23.8%，项目投资财务内部收益率（所得税后）19.0%。新项目不断推进保障公司长期成长。

　　盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润为12.49/14.45/16.96亿元，对应PE分别为23.1/20.0/17.0倍。我们认为公司作为农药行业最优秀的研发驱动型公司，新增产能不断释放，未来进一步打通“研-产-销”产业链，业绩有望持续增长。此外，公司作为先正达集团旗下农药平台，未来有望不断承接集团订单，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：并购整合不达预期、项目建设不达预期、主营产品价格下降。