低压电器与光伏双轮驱动，业绩稳健增长

　　国际化低压电器龙头企业。2016年注入光伏新能源资产。公司围绕能源“供给-存储-输变-配售-消费”体系，打造平台型企业，构筑区域智慧能源综合运营管理生态圈。公司经营稳健，2020年前三季度公司实现营业收入232.47亿元，比上年同期增长3.43%；实现归属于上市公司股东的净利润30.48亿元，比上年同期增长6.42%。

　　低压电器行业稳步发展，公司竞争优势稳固

　　低压电器业务在电力、地产、工控领域发展平稳，得益国内轨交和通讯行业快速发展，低压电器业务将持续保持稳定增长。公司根植中国，服务全球，强大的营销体系、品牌、技术及管理等优势将继续巩固领先地位。公司的成本优势和技术创新，构筑开拓一带一路沿线市场的后发优势。

　　光伏产业需求旺盛，公司领跑户用光伏

　　国内外光伏需求旺盛，受益平价上网和国内户用光伏的快速发展，公司光伏业务迎来新的发展机遇。公司户用光伏业务市场占比20%，是国内户用光伏的领跑者。

　　业绩预测

　　预计公司2020-2022年营业收入为332.83亿元/381.39亿元/437.10亿元，同比增长10.11%/14.59%/14.61%，净利润/42.09亿元/50.58亿元/60.45亿元，同比增长11.90%/20.16%/19.52%，EPS分别为1.96/2.35/2.81元/股，对应PE为15.43x/12.84x/10.74x。估值低估，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　下游市场不及预期，国外项目推进不及预期，汇率风险，国外政策风险。