投资要点

　　投资策略：煤电产业链：本周秦港5500K动力煤价格收盘为610元/吨，继续环比上涨5元/吨。当前，进口煤限制政策依然较严，叠加运输价格倒挂，港口供应依然偏紧，港口库存低位徘徊。需求侧，水电出力下滑，北方地区供暖季需求继续向好，短期预计动力煤价高位震荡为主。煤焦钢产业链：上周焦企实现了第6轮提涨，当前山西、河南等地去产能和主产区环保限产等因素继续压制焦炭产量，焦企焦炭库存仍处于偏低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌。近期限制从澳洲进口煤炭，山西地区强化安全检查等都对炼焦煤煤价形成支撑。预计短期内，炼焦煤价格以稳偏强为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐关注股息率较高的行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等，山西国改标的：西山煤电、潞安环能等，弹性标的：淮北矿业、兖州煤业，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的：金能科技，中国旭阳集团（港股）。

　　动力煤：港口煤价继续有所反弹，国内-进口煤价差上升。（1）截至11月6日，秦皇岛港山西优混平仓价收于610元/吨，周环比上涨5.0元/吨。（2）截至11月5日，纽卡斯尔动力煤价为62.19美元/吨，周环比上升3.1%。截至11月6日，国内-进口煤价差为252元/吨，周环比上升9元/吨。（3）截至10月15日，重点电厂煤炭库存量9281万吨，可用天数30天，环比分别上升205万吨和上升1天。截至11月6日，秦皇岛港库存503吨，周环比持平；广州港库存266万吨，周环比下降18.5万吨。

　　焦煤：下游库存小幅上升、焦煤价格稳中有涨。（1）截至11月6日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1470元/吨，周环比持平。（2）截至11月5日，峰景矿硬焦煤价格119.5美元/吨,周环比下降3.6%。（3）截止11月6日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存928万吨，周环比上升23万吨。

　　焦炭：开工率小幅下降、价格上涨。（1）截至11月6日，唐山地区二级冶金焦价格为2100元/吨，周环比上涨50元/吨。（2）截至11月6日，吨焦毛利为367元/吨，周环比上涨14元/吨。（3）截至10月30日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率83%，周环比下降0.2个百分点。截至11月6日，全国高炉开工率67.1%，周环比下降0.7个百分点。（5）截至11月6日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存25.4万吨，周环比下降2.5万吨。

　　行业要闻回顾：（1）安全事故不断主产地煤炭增供效果或将遭遇“打折”；（2）焦炭第六轮提涨全面落地低硫主焦煤价格持续上涨；（3）神华外购煤价格上调同煤月度长协跌幅收窄。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。