行业总览：业绩维持平稳增长，盈利能力小幅改善。板块2020年前三季度实现营收/归母净利润5286.27/1071.98亿元，同比增长7.65%/12.30%，今年板块受到疫情和去年高基数的影响，业绩增速有所下滑，但依然位居28个子行业前列。

　　白酒：高端白酒护城河深厚，次高端加紧突围。高端白酒在疫情压力下率先修复，三季度维持稳增态势；次高端白酒大部分仍在恢复过程中。但是行业扩容且向头部品牌集中的长期逻辑不改，看好已经具备稳定消费基本盘的次高端酒企从中突围；大众酒市场分散，本次疫情受损严重，但龙头仍有提份额、升结构的成长空间。建议关注高端白酒贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）；次高端地域品牌山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）；以及大众酒龙头顺鑫农业（000860.SZ）的修复。

　　大众品：龙头经营优势凸显，关注高景气赛道。乳制品龙头修复情况连续两个季度好于预期，充分彰显其渠道调节能力；肉制品长期来看，上下游产业链延伸的龙头企业将收割更多市场份额；啤酒行业升级去化步伐加快，行业格局稳定竞争趋缓，中高端产品放量将持续拉升业务盈利性；本次疫情中多渠道覆盖、多品类经营的调味品公司竞争优势凸显，看好龙头企业扩渠道、推产品打开更多成长空进；食品综合板块下休闲零食、速冻食品、保健品等细分子行业景气度较好，头部企业有望抓住扩容机会实现稳定成长。建议关注行业龙头企业伊利股份（600887.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、海天味业（603288.SH）；以及快速成长的细分子品类龙头洽洽食品（002557.SZ）、绝味食品（603517.SH）、三全食品（002216.SZ）、汤臣倍健（300146.SZ）。

　　风险提示：食品安全风险；宏观经济下行风险；市场风格变化风险。