金龙鱼的破局之道——品类各个击破。（1）油：消费品渠道优化产品结构，提升小品种油占比和添加营养元素，以提高利润率；餐饮渠道讲性价比，但包装油比例还较低，可从该渠道获量增。（2）米面：市场集中度和包装品渗透率还不够髙，应先继续扩大规模，更好实现规模效应。（3）调味品：调味品毛利高，具备渠道壁垒，公司有渠道优势。

　　盈利预测、估值与评级：金龙鱼属于大行业里的大公司，各品类还有量升和结构优化的空间。我们预测公司2020/21/22年营业收入至1899.84/2122.65/2363.74亿元；净利润69.91/79.85/90.55亿元，对应EPS为1.29/1.47/1.67元，当前股价对应2020/21/22年PE为50/44/39倍。考虑公司所处行业的市场规模以及全渠道运营的领先地位，首次覆盖给予‘增持’’评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，政府价格干预风险，套期保值风险，次新股价格波动风险。