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家用医疗器械出口龙头,需求带动三季度利润增98%
内容摘要
  事件:公司三季度报告实现营业收入2.80亿元(+28.84%),归母净利润3794.94万元(+54.74%),其中第三季度公司营业收入1.14元(+61.36%),归母净利润1633.13万元(+98.26%)。

  与疫情相关的雾化器等产品订单大增,带动公司收入增长明显。公司主要从事以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售,主要产品包括:血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等。2020Q1-Q3公司实现营业收入2.80亿元(+28.84%),其中第三季度公司营业收入1.14元(+61.36%),收入的快速增长与海外疫情延续,与疫情相关的雾化器、听诊器产品及防护类外厂产品销量增长较多,仅上半年国际市场新增客户20个。公司听诊器出口销售额在境内企业中排名第一,雾化器出口销售额在境内企业中分别排名第八(皆为2018年数据)。从历史数据来看,四季度为公司销售旺季,2017-2019年四季度业绩收入占比约在30%左右,且截止三季度末,公司合同负债余额为1775.62万元,较年初同比增长115%。

  收入带动公司净利润增长,盈利能力提升明显:2020年Q1-Q3公司实现归母净利润3794.94万元(+54.74%),其中Q3单季度实现归母净利润1633.13万元(+98.26%),净利润规模的快速扩张主要系收入增长较多,同时主要产品的毛利率较去年同期有所提升。2020Q1-Q3公司综合毛利率28.82%(+2.11pct),其中单季度毛利率达到29.09%。根据公司半年报显示,2020年销售增长明显的雾化器毛利率26.95%(+1.23pct)、听诊器毛利率32.48%(+5.24pct),主要系下游需求旺盛。2020Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额3677.43万元,同比增长49.00%,主要系销售增长较多的同时,销售回款及时。

  费用率控制得当,研发费用持续增长:2020年Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.49%(-1.48pct)、7.86%(-1.23pct)、3.11%(-0.24pct)。费用率的降低主要系疫情影响,展会费、国内外差旅费等销售费用下降,以及国家社保减免政策降低了用工费用。2020Q1-Q3公司研发费用871.36万元,同比增长19.75%。

  投资建议:公司在医疗器械出口上具备突出的优势地位,销售情况持续向好,截止最新公司市值为10亿元,对应PE(TTM)为23X,建议关注。

  风险提示:对境外客户销售占比较高的风险、政策风险、竞争风险。

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