行情回顾：本周，A股整体回落，但有色板块环比上涨2.06%。基本金属及小金属价格整体上涨，贵金属承压：1）基本金属价格中LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为0.8%、1.8%、4.1%、0.1%、0.2%、3.9%；
2）辉瑞公司宣布新冠疫苗有效率超90%，避险资产回落，COMEX黄金环比下跌3.2%；3）小金属方面，需求端持续恢复，硫酸钴、氯化钴报价分别环比上涨1.8%、1.5%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价分别环比上涨2.0%、1.4%。
【本周关键词】：辉瑞宣布新冠疫苗有效性超90%；国内10月新能源车产量创纪录，累计同比增速年内首次转正宏观“三因素”总结：疫情二次爆发担忧下，全球经济存在承受二次冲击的风险，“美国大选及刺激法案”成为了影响市场的两个关键宏观变量，具体来看：1）中国，稳货币+宽信用的政策延续，经济延续修复，10月制造业及服务业PMI均处于扩张区间，M2同比有所回落，但M1持续上行。2）美国，新冠疫情进一步加剧，大选落地后财政刺激法案有望推出，对冲疫情冲击。3）欧洲疫情再度反扑，十月服务业景气度有所回落，货币政策延续宽松。
上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内1-10月新能源车产量同比增速转正，随着iPhone12等新机型发布，消费电子需求将逐渐复苏，Q4需求旺季可期，上游原材料价格或将上行：
1、需求景气度持续上行：1）拜登胜任，美国新能源领域有望迎来政策加码期，根据《清洁能源革命和环境主义的拜登计划》，计划未来10内在清洁能源领域投资1.7万亿美元，加上以及私营部门和州及地方投资，总计超过5万亿美元，在2050年实现100%清洁能源目标；2）国内10月新能源汽车产销量分别达到16.7万辆和16.0万辆，同比分别增长69.7%和104.5%，1-10月累计同比增速年内首次转正，产业链排产持续上升；3）在补贴政策、碳排放及优质车型带动下，欧洲新能源车销量维持高增长，10月德法等欧洲6国新能源车销量达到11.49万辆，同比增长190%；4）消费电池产业链亦将逐渐迎来旺季，2020年10月5G手机出货量为1676万部，占同期手机出货量的64%，渗透率连续5个月维持在60%以上，随着iphone12、华为Mate40等热销旗舰机型的发布，Q4智能手机出货量或将迎来旺季。
2、碳酸锂价格上涨具有持续性。1）由于需求端向好，锂盐厂商库存持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂上涨2.0%，电池级碳酸锂上涨1.4%。2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre三季度单吨亏损872美元），这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长，10月累计同比增速年内首次转正；4）供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲Altura计划进行重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走低。
3、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。
1）供给端来看，国内9月钴中间品进口0.67万金属吨，环比减少27%，同比减少32%，主要是由于疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除，钴原料供应商整体供应缩减，此外资本开支的放缓更是对应中期供应的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。
4、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
投资建议：维持行业“增持”评级
1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。
2、黄金、白银贵金属，随着宽松预期不改叠加通胀预期的不断修复，不具备持续回落的基础；此外更为重要的是，能源转型成为共识，光伏平价上网带动产业链景气度持续上行，而白银作为光伏不可替代的原料，白银需求将迎来高增长，供需结构进一步趋紧，白银工业属性有望得到激发。
3、基本金属价格明显拉升，在美国财政刺激预期及辉瑞疫苗超90%有效性的刺激下，宏观情绪明显修复，但随着北半球消费国进入秋冬的疫情高发期，南半球逐步进入夏季，疫情对产业链的冲击有从供给端转向需求端的风险，此外国内逐步进入消费淡季，随着房地产政策边际收紧，对基本金属价格形成一定压力。
核心标的：1）新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。2）贵金属：赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。3）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等