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　　2020年10月30日，公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入17.62亿元，同比下降14.14%，实现归母净利润亏损0.46亿元，同比下降139.12%。三季度实现营业收入6.74亿元，同比下降2.68%，实现归母净利润359.93万元，同比下降53.14%。

　　三季度实现正向净利润，玩具业务环比显著复苏

　　2020年三季度公司营业收入同比下降2.68%，营业成本同比增长7.58%，使得三季度实现毛利2.45亿元，同比下降16.59%，毛利率36.37%，同比下降6.06pct。2020年三季度公司期间费用率达34.33%，同比下降6.52pct，使得三季度净利率仅下降0.58pct达到0.53%，公司三季度实现正向净利润。公司各项业务逐步恢复，三季度玩具业务实现营收2.93亿元，环比增长30.58%，婴童业务实现营收2.52亿元，环比增长6.27%。三季度包含主题商业在内的其他业务实现营业收入0.1亿元，环比大幅增长216.97%。

　　优质动画内容持续推出，盲盒、室内乐园表现亮眼

　　公司原创动画《爆冲火箭车》于9月下旬起陆续登录各大少儿卫视，开播一个月内，爱奇艺、芒果、腾讯播放量累计突破4700万。后续将有《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等老牌优质动画播出。电影方面，《贝肯熊2：金牌特工》及《萌鸡小队》档期尚未确定，将择机推出。公司8月初推出阴阳师系列盲盒，预售两个月期间累计超过30万的抽数，现已布局伶俐、名创优品、全家等超过5000家线下门店。公司未来将推出更多头部IP盲盒，并以公司自有IP作为第二梯队，包括镇魂街、贝肯熊等IP。室内乐园方面，预计到年底将有29家左右门店，同比新开17家。公司不断打磨“奥飞欢乐世界”财务模型取得阶段性成效，已出现多个月销额破百万元门店。

　　看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索，维持“推荐”评级

　　公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容，主题商业战略全面铺开，以IP为核心的商业模式逐渐成熟，盲盒、室内乐园、新媒体等业务持续探索。预计公司2020-2022年净利润分别为0.34、2.41、3.44亿元，对应PE分别为293.7/41.3/28.9倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。