10月份原煤产量：同比上涨1.4%，日均原煤产量1086万吨，环比下降18万吨/天。2020年10月份全国规模以上原煤产量3.37亿吨，同比上涨1.4%，10月份日均原煤产量1086万吨，环比9月下降18万吨/天。1-10月累计产量31.3亿吨，同比增加0.1%。10月份山西、陕西等地强化安检，行业日均产量有所下降。

　　10月份煤炭进口量：同比下降47%，政策持续收紧所致。10月进口煤及褐煤合计1373万吨，同比下降47%，较9月降速扩大9个百分点，环比减少495.4万吨。1-10月累计进口2.53亿吨，同比减少8.3%。5月份以来，煤炭进口量同比持续下滑，且下滑速度不断扩大，为维护国内煤炭定价体系，政府严控进口量的态度依然坚决。

　　10月份火电行业：火电产量同比下降1.5%，1-10月为下滑0.4%。10月份，国内工业增加值同比增长6.9%，增速较20年9月环比持平。10月份全社会发电量同比上升4.6%，增速较20年9月下降0.7个百分点，1-10月发电量累计同比增长1.4%。从主要发电主体来看，10月份火电产量同比下降1.5%，较20年9月增速减少1.7个百分点，1-10月火电产量累计同比下降0.4%。10月份水电产量同比增长25.4%，较20年9月增速扩大2.6个百分点，1-10月水电产量累计同比上涨4.2%。10月水电出力较多，造成火电产量略有下降。

　　10月份焦炭与水泥行业：焦炭产量同比上升2.2%，水泥产量同比上升9.6%。钢铁产业链方面，10月焦炭产量同比上升2.2%，增速较20年9月下降0.4个百分点，1-10月累计同比下降0.7%；10月生铁产量同比增加9.4%，增速较20年9月上升2.5个百分点，1-10月累计同增加4.3%；10月份粗钢产量同比上升12.7%，增速较20年9月上升1.8个百分点，1-10月累计同增加5.5%。建材产业链方面，水泥10月份产量同比上升9.6%，增速较20年9月上升3.2个百分点，1-10月累计同增加0.4%。在地产等需求拉动下钢铁、水泥生产火热，焦炭由于去产能等因素影响，产量增速低于下游钢铁。

　　固定资产投资：10月单月基建固定资产投资增长7.3%，房地产固定资产投资增长12.7%，支撑黑色系大宗商品需求。全社会固定资产投资1-10月份累计增速1.8%，较20年1-9月扩大1.0个百分点。其中：

　　1-10月基础设施投资累计上升3.01%，而20年1-9月累计为2.42%，其中10月单月同比增长7.3%（9月份为4.8%）；

　　1-10月制造业固定投资累计同比下降5.3%，降速较20年1-9月收窄1.2个百分点，其中10月单月同比增长3.7%（9月份为3.0%）；

　　1-10月房地产开发投资累计同比增长6.3%，增速较20年1-9月增加0.7个百分点，其中10月单月同比增长12.7%（9月份为+12%）。

　　港口库存低位徘徊，整体库存水平较为健康。出于上述供需方面以及运输价格倒挂等因素，当前北方港口煤炭库存偏低，截至11月16日，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存1079万吨，同比下降468万吨，月度环比增加2万吨。截至11月13日，京唐港炼焦煤库存115万吨，同比减少270万吨，月度环比减少10万吨。

　　煤炭价格情况：10月份，港口动力煤价格上涨、焦煤价格上涨。

　　10月份，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为603.47元/吨，环比上涨26.2元/吨；10月动力煤价呈非线性走势，月内高点为10月中旬的608元/吨，煤价整体窄幅波动为主。

　　10月份，京唐港主焦煤库提价平均为1443.53元/吨，环比上涨27.4元/吨；10月份，焦煤价格呈现稳步上涨态势。

　　投资策略：煤企资本开支少、集团持股比例高，龙头煤企近年来分红比例逐渐提升，包括神华、陕煤、兖煤、平煤等，从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价未来几年将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长，龙头煤企7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。

　　重点推荐标的：1、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；2、陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；3、金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；4、中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；5、西山煤电（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；6、盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；7、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；8、露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）。

　　风险提示：政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代等。