服装鞋帽、针纺织品社零数据持续改善。

　　10月社零数据同比增4.3%，环比增1pct。其中服装鞋帽/针纺织品10月社零同比增12.2%，相比去年同期增13pct；环比增3.9pct。

　　1-10月社零数据同比减5.9%，环比增1.3pct；其中服装鞋帽/针纺织品数据同比减9.7%，环比1-9月累计增2.7pct。

　　终端需求持续回暖，RCEP利好行业出口

　　服装鞋帽、针纺织品社零数据改善，我们认为主要系国内疫情控制有效，一方面受益订单回流增加出口，另一方面终端消费需求改善叠加补库存，同时行业进入Q4销售旺季。

　　RCEP关税降零、开放市场协议签署落地，有利于国内外纺织制造产业优势互补，国内纺织产业链快反/短交期优势显著，配合海外人力成本及关税优惠等有利因素，有力推动产业资源配置优化，促进产业结构调整升级。统一原产地原则提升物流通关效率，RCEP区域内产业合作有望继续升温。

　　Q4纺服全产业链强势复苏，我们认为此轮复苏或可持续至21Q1，继续推荐经营稳健、边际改善的优质龙头。

　　国内终端需求好转，品牌端在Q4冷冬以及21Q1晚春的叠加作用下，冬装正价产品销售期拉长，Q4进入销售旺季。我们归纳总结认为，1）上游纺织制造前期受疫情影响订单预期有所降低，2）叠加近期海外订单回流及内销订单回升，3）目前Q4进入行业旺季，4）RCEP宽松贸易政策催化等多方因素促上游制造企业订单持续恢复。从标的选择来看，我们投资主线如下：

　　1）上游优质制造：申洲国际、健盛集团

　　2）电商旺季受益：开润股份、南极电商

　　3）高景气度运动龙头：安踏体育、李宁

　　4）线下持续复苏，稳健经营标的：地素时尚、罗莱生活、比音勒芬

　　5）疫情受益，业绩持续快速增长：稳健医疗

　　风险提示：新冠疫情反复、终端需求疲软、中美贸易摩擦等。