事件：11月28日，公司公布2020年员工持股计划（草案），拟向不超过2264人推出员工持股计划，设立规模不超过1.41亿元，受让价格为16.94元/股，股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过830.64万股，不超过公司当前股本总额的0.10%，同时此次员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标。

　　投资要点

　　健全长效激励约束机制，推动公司长远发展。此次员工持股计划的参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过2264人，占2019年末公司员工总数的12.27%。员工持股计划有助于进一步完善公司的法人治理结构，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司董事、监事、高级管理人员及员工的积极性和创造性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展

　　行业景气度延续，“宝马展”表现亮眼彰显公司品牌号召力。根据中国工程机械工业协会数据，2020年10月纳入统计的25家主机制造企业，共销售挖掘机27331台，同比增长60.5%，工程机械行业景气度延续。11月26日，三一线上宝马展上演全球购机狂欢，共销售挖掘机17919台，总价值超过117亿元；叠加其他品类，共实现交易额234.89亿元。此次购机狂欢，一方面反应了行业景气度的延续，另一方面体现了三一重工强大的品牌号召力。

　　公司继续保持竞争优势：（1）公司数字化和智能化战略成效明显，经营能力大幅提升，人均产值处于全球工程机械行业领先水平；（2）公司推进国际化战略，海外市场地位稳步提升，在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等主要市场挖掘机份额稳步提升；（3）公司研发创新成果显著，截至2020年上半年，公司累计申请专利9439项，授权专利7486项，申请及授权数居国内行业第一。（4）我们认为，在数字化降本增效、国际化战略持续推进、研发创新成效显著的情况下，公司将继续保持竞争优势。

　　投资建议：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为901.10亿元、1019.04亿元、1135.74亿元，归母净利润分别为143.96亿元、164.54亿元、188.26亿元，对应EPS分别为1.70元、1.94元、2.22元，维持增持-A建议。

　　风险提示：下游基建、房地产行业投资下滑，行业竞争加剧导致毛利率下滑。