报告关键要素:受国际局势等因素影响，近段时间以来军工行业景气度呈明显上升趋势，中国已从装备能力建设周期逐渐迈进武器列装放量周期，尤其是消耗性武器。军用无人机以其灵活机动、高性价比、近地威慑力大、作战用途多样等优势逐渐被各国军队所青睐，以适应现代战争形态无人化、远程化、电子化、精准化等特点。航天彩虹作为稀缺军用无人机上市标的，旗下彩虹系列无人机军事应用广泛。公司成熟产品包括彩虹4、彩虹-5等中高空长航时无人机、彩虹-804D侦察机等重点战术机型。公司未来或在海外军售、军需备战、军民融合等领域充分受益无人机市场的加速放量。公司传统功能性膜业务的优势地位稳固，受益于下游新兴产业需求拉动，业绩实现稳健增长，未来有望在双主业的发展模式下迎来新一轮增长。

　　投资要点:

　　军工行业景气度上行，军用无人机市场放量空间巨大：中美关系不稳定及新冠疫情催化我国地缘安全形势趋紧，国家强军需求愈发迫切，国防预算增长势头强劲。现代战争形态对无人化、远程化、精准化、高性价比的需求不断上升，这正是察打一体等系列无人机的列装优势所在。近年来，我国各式型号、各种作战用途的新型无人机不断出现，预计未来无人机放量或将进一步加速，为我国在作战状态下高效完成战略战术目标贡献力量。

　　公司军用无人机实力国内领先，军民融合助力业务全面发展：航天彩虹是国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位，背靠航天十一院，军用无人机技术实力强大。随着新生产线落地，公司产能提升在即，新型号武器出厂可期，业绩静待释放。公司无人机产品种类齐全、应用场景丰富，彩虹等系列品牌效应凸显，市场前景广阔。公司也积极拓展民用无人机市场，或将同样深度受益。

　　公司功能性膜业务受下游需求拉动，进一步增长可期：公司传统功能性膜业务优势地位稳固，其中电容膜、光学膜等业务市场占比不断提升，受益于新能源汽车、超级电容等下游市场拉动，公司传统薄膜业务有望实现进一步增长。

　　盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润3.73亿元、4.62亿元、5.89亿元，对应EPS分别为0.39元、0.49元、0.62元，对应当前股价的PE分别为67.90倍、54.81倍、43.00倍。公司处于国内军用无人机龙头地位，有望在消耗性无人机加速放量的巨大需求下重点受益市场红利，其传统功能性膜业务也有望受下游需求拉动进一步增长，我们认为公司仍有较大成长空间，故首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险因素：技术研发不及预期的风险、疫情导致薄膜需求下降的风险、美国针对性压制的风险