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2020年三季报点评:利润增速下行,资产质量平稳
内容摘要
  投资要点

  业绩概览

  成都银行20Q1-3归母净利润同比增长4.8%,环比20H1下降5.1pc,营收同比+12.1%,环比提升0.5pc;Q3单季度归母净利润同比-3.7%,环比-11.9pc。

  ROE15.1%,ROA0.94%。单季息差(期初期末口径)1.86%,环比-5bp;不良率1.38%,环比-4bp;拨备覆盖率299%,环比提升21pc。

  经营特点

  1、利润增速下行。20Q1-3累计归母净利润同比+5%,环比20H1下降5pc,主要受拨备拖累,资产减值损失同比增长29%,增速环比20H1提升13pc。营收增速平稳,支撑因素主要是规模增速提升(环比+1pc)、非息收入拖累好转;拖累因素主要是息差环比走弱。

  2、息差环比走弱。20Q3单季净息差1.86%,环比20Q2下降5bp,主要拖累因素是资产端收益率下行幅度较大。①资产端:单季资产收益率环比-8bp,判断是受贷款利率下行影响。②负债端:单季负债成本率环比改善4bp,判断得益于负债结构优化。20Q3存款环比+8%,较总负债增速快4pc。存款中,活期存款环比+11%,较存款增速快3pc。展望未来,随着货币政策回归常态,预计息差20年有望边际企稳,21年有望在Q1按揭重定价后,进入回升通道。

  3、资产质量平稳。20Q3不良率1.38%,环比下降4bp,关注率0.81%,环比上行2bp,资产质量指标总体表现平稳。风险抵补能力方面,拨备覆盖率299%,环比提升21pc,拨备厚度大幅提升。展望未来,随着经济恢复,不良生成有望边际企稳,叠加拨备水平较为充足,预计信用成本压力将边际缓解。

  盈利预测及估值

  利润增速下行,息差环比走弱,资产质量平稳。预计2020-2022年成都银行归母净利润同比增速分别为+4.29%/+10.21%/+13.47%,对应EPS1.72/1.77/2.00元股。现价对应2020-2022年6.52/6.36/5.60倍PE,1.02/0.91/0.81倍PB。目标价13.5元,对应20年1.23倍PB,买入评级。

  风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。

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