近期白酒中茅台、古井等公司的十四五规划雏形已现，下周五粮液经销商大会以及后期茅台经销商大会易将吸引广大投资者眼球，短期催化值得期待。

　　古井贡酒：增发扩产志在长远，十四五全力迈向两百亿。近期公司股东大会举行了投资者交流会，对新品定位、增发扩产、十四五规划等做了详细解读。公司计划在春节前推出高端产品年三十，定价超过千元，在香型上独创古香型体系满足差异化需求，基酒全部来自明代窖池群，后续采取限量发行销售，该产品作为形象产品旨在拔升古井品牌高度。公司本次增发扩产志在长远，按照过去原酒产能布局，到2022年底基本达到产销平衡，后续无法匹配市场需求，本次扩产6.6万吨原酒产能突出自动化和数字化，预计将在2022年9月开始一期投产，实现原酒供应良好衔接，2024年全部投产结束。公司规划2024年收入目标200亿元，战略定位全国化+次高端化，产品主推古20，省外围绕核心区域积极培育一批10-20亿元市场，如江苏、河北等，近期目标省内外占比6:4，中期目标5:5。公司本年受疫情影响较大，我们看好来年业绩增长弹性，春节旺季值得期待，目前对应2021年42倍，持续重点推荐。

　　顺鑫农业：三牛提价提升高端产品竞争力，关注主力产品升级进度。近期公司发布部分产品提价公告，鉴于运营成本、生产成本等均有不同幅度增长，拟对三牛系列产品进行调价，对400ml/500ml/1.5L产品提价10元/瓶，对255ml产品提价6元/瓶。我们认为本次调价顺应消费升级趋势，有助于提升高端产品竞争力，目前三牛系列产品主要在北京市场销售，预计收入占比不到10%，提价幅度约10%，提价对业绩有所贡献但幅度有限。展望未来，短期关注春节回款进度，渠道反馈华东计划春节回款占全年60%，整体增速保持平稳增长；中期关注格局演变，经过几年快速发展，目前白牛二在部分市场渗透率较高，未来白酒收入增长逐步由量增转向结构升级带来的价增，升级后的30-50元价位竞争格局相对激烈，工艺差异较大，但牛栏山仍具备一定优势，未来增速中枢建议积极关注升级产品培育进程。

　　酱酒：习酒步入百亿，2021年谋划转型升级，锁定120亿目标。12月12日，茅台集团习酒公司2021年全国经销商大会公布公司2020年超额完成目标，销售额103亿，同增31.29%。其中省外市场占比71%；高端核心产品君品习酒与窖藏系列占比58%。全年经销商新增556家，优化105家。2021年锁定含税销售额目标120亿元，省外销售占比75%；

　　高端产品占比超65%。到“十四五”末，实现产酒5万吨、营收200亿元。目前，整个酱酒市场销售火热，风口正旺；习酒公司聚焦中高端战略清晰，渠道建设稳步进行。看好公司乘风而上，实现规划目标。

　　青岛啤酒：高端化加速，降本增效更进一步。根据渠道反馈，青啤11月销量微增，预计全年销量超过780万吨，下降2%-3%。我们认为淡季更应关注结构变化和渠道变革等。（1）结构表现良好，高端化有望加速。11月结构表现良好，渠道反馈1903系列和经典均实现10%以上增长，纯生实现中个位数增长，崂山和区域品牌下滑。公司对未来结构要求高，充分传达了公司高端化的决心。公司8月底成立超高端部门；明确奥古特、鸿运当头、白啤、皮尔森4款高端主力产品；统一全国价格体系；渠道细分精准营销；高端重点产品激励强化。（2）关厂持续推进，销售端提效提薪。今年由于疫情公司暂缓关厂，我们预计2021年将重启关厂提效进程。销售端公司也将进行减员增效，在全国范围内发展大客户模式。过去由于国企薪酬限制，公司薪酬对比同行缺乏竞争力，未来有望通过经销商增加业务员，厂家给经销商激励费用的方式，在减员增效的同时提升销售人员薪酬和激励水平。

　　绝味食品：高管调整系正常人事变动，新设投资基金加强美食生态圈布局。（1）公司公告刘全胜辞去副总经理职务，彭才刚辞去财务总监职务；聘任王志华担任财务总监，此前王志华在绝味全资子公司网聚投资担任副总裁。刘全胜原从事休闲卤制品主业生产工作，彭才刚原从事财务工作，调整系公司内部人士正常调整。我们认为目前公司休闲卤制品主业发展趋于成熟，公司重视被投优质赛道中企业的发展，人才向被投企业输出。（2）公司公告与饿了么合作成立绝了二期股权投资基金，基金目标规模为10.1亿元，网聚资本认缴出资额5亿元，占比49.50%。

　　绝了一期股权投资基金投资了10多家轻餐饮为主的企业，二期基金将加强对轻餐饮、大卤味板块的投资，强化公司美食生态圈布局。

　　中国茶叶：全品类运营的茶叶领军企业。（1）茶叶行业产量保持个位数增长，国内企业极为分散，集中度有待提升。中国茶叶产量10年复合增速7.4%，其中绿茶、红茶和白茶产地分布广泛，行业集中度低；

　　而乌龙茶和黑茶产区高度集中，行业集中度逐步提高。近几年，国内茶叶行业消费正呈现品类多元化趋势，品牌茶的占比逐步提升。（2）公司全产业链布局能力突出，老字号品牌嫁接全品类。公司的核心竞争优势是全产业链管控+一流的技术团队，上游资源整合优势突出，原料价格大幅波动痛点有望得到有效解决，带动行业逐步向规模化、标准化趋势发展。3）未来发力普洱和绿茶品类，努力打造高价位单品。公司未来增长路径看，一是在普洱茶消费需求旺盛背景下，募投解决自有产能瓶颈，推动市场份额提升；同时利用产业资源优势补足绿茶短板，打造另一增长极。二是收缩产品线，聚焦培育明星大单品，期待在产品定位和品牌塑造方面更加灵活化。三是募投项目通过营销网点建设和媒体战略合作，提高品牌影响力，加大开拓西南、华北、华东等空白市场需求。

　　投资策略：三季报的数据来看，白酒加速恢复，食品保持稳健，随着消费复苏，当下至年底我们认为白酒机会总体好于食品，配置思路依旧建议从3-5年的角度来筛选龙头企业。估值便宜的寻求边际（环比）改善的机会。推荐股票我们建议从三个角度推荐：（1）确定性配置角度：贵州茅台/五粮液/华润啤酒/青岛啤酒/伊利股份/海天味业/双汇发展/涪陵榨菜等；（2）成长弹性角度：古井贡酒/天味食品/绝味食品/今世缘/安井食品/中炬高新/顺鑫农业/晨光生物等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子窖/洋河股份/元祖股份/汤臣倍健等。

　　风险提示：全球疫情扩散风险、外资大幅流出风险、食品安全。