事件：

　　国家统计局公布钢铁行业数据。2020年11月我国生铁产量7201万吨，同比增长4.7%；1-11月生铁产量8.13亿吨，同比增长4.2%。11月粗钢产量8766万吨，同比增长8%；1-11月粗钢产量9.61亿吨，同比增长5.5%。11月钢材产量1.17亿吨，同比增长10.8%；1-11月钢材产量12.02亿吨，同比增长7%。

　　重要信息回顾：

　　钢材需求表现超预期，带动库存加速去化。钢材供应端环比回落，11月生铁、粗钢、钢材产量环比10月分别变化-5.46%、-4.93%、-0.96%，同比增长4.7%、8%、10.8%，显示粗钢产量环比下降但仍处于同期高位水平。11月钢材需求表现超预期，带动钢材库存持续去化，截止2020年11月27日，五大品种钢材总库存为1502.49万吨，较10月末减少413.18万吨，去年同期五大品种钢材总库存降幅为264.17万吨。

　　1-11月基建投资（不含电力）累计同比增速扩大。2020年1-11月基建投资（不含电力）累计同比增长1%，增速环比提高0.3个百分点，基建投资持续回升但增速不及预期。11月新开工面积当月同比增速扩大，房屋施工面积当月同比实现由负转正。2020年1-11月房屋新开工面积累计同比下降2%，降幅环比收窄0.6个百分点，11月当月房屋新开工面积同比增长4.12%，增速环比提高0.6个百分点；1-11月房屋施工面积同比增长3.2%，增速环比回升0.2个百分点，11月当月房屋施工面积同比实现由负转正，同比大幅增长11.92%。11月当月新开工面积同比增速扩大，施工面积当月同比实现由负转正，显示年末地产赶工现象较强，对钢材需求持续改善。制造业投资同比降幅持续收窄。2020年1-11月制造业投资累计同比下降3.5%，降幅收窄1.8个百分点，制造业投资同比降幅持续收窄显示投资持续得到改善。

　　预计钢材价格将跟随需求表现高位回调。供应端，11月粗钢产量环比回落但仍旧维持同期高位水平，受季节性因素影响，预计12月钢材供应端也难以出现大幅增加；需求端，11月钢材需求表现仍旧强劲，预计后期建材终端需求季节性边际回落概率增大，而板材需求受季节性因素影响较小，预计“板强长弱”态势将延续；库存端，旺季需求延后释放，带动库存持续去化，后期建材需求边际走弱概率加大，钢材库存预计将先降后升。由于旺季需求延后释放带动钢材价格持续攀升至年内新高水平，但受季节性因素影响，预计钢材价格或将跟随需求表现高位回调。

　　投资策略：普钢方面推荐受益于制造业改善的宝钢股份以及低估值标的华菱钢铁。特钢方面推荐穿越周期，业绩稳定的中信特钢，同时关注高温合金标的ST抚钢。

　　风险提示：冬季疫情反复，下游开工受阻，带动钢材需求大幅回落。