广电行业核心供应商，客户基础深厚。公司是国内领先的数字电视系统和集成提供商，以智慧广电业务为主，通过子公司专业化布局金融、电信、特种需求定制及影视传媒业务。公司广播电视业务主要向包括广电局、网络公司、电视台侧提供核心的产品与技术服务，具备智慧广电完整产品和解决方案。公司具备深厚客户基础，已服务国内20余家国家级客户，34家省级以上客户以及逾2300家市级客户，并参与多个重大事件的直播保障，同时公司核心产品已进入海外110多个国家和地区。2019年公司主动收缩低毛利IPTV智能终端业务，公司利润率提升明显，目前业务收缩进程已经接近尾声，我们预计2021年公司业绩有望迎来高增。

　　超高清视频驱动广电行业高景气。从全高清2K到超高清4K/8K是一次新的技术跃迁，对传输网络大流量、高速率、低时延的需求与5G网络建设高度吻合，是5G应用的重要场景。2018年央视已经率先开启超高清频道技术系统建设。2019年3月，工信部、广电总局和中央电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，提出到2022年超高清视频用户数达到2亿，超高清视频产业总体规模超过4万亿。各省市先后推出超高清视频产业发展行动计划，截至2020年初，全国31个省市中有11个省市发布了超高清视频产业行动计划。编转码是超高清产业关键环节，同时国产AVS标准开始广泛应用，我们测算2022年全国编转码器设备存量市场空间将达到93.2亿元。

　　广电行业核心供应商，多方面受益于超高清视频产业落地。公司拥有4K采集-智能-核心交换-存储-转码-播发-网络-终端-安全-监测的超高清全产业链解决方案，包括内容采集侧、制作侧、传输侧、网络分发与管理、智能终端等多个关键环节，同时公司深度参与了AVS系列编码标准、DCAS标准等多个行业标准制定，中标了包括2022北京冬奥会超高清8K数字转播技术与系统项目在内多个超高清相关项目，在产品线、技术实力、应用案例上均具备竞争优势。2019年12月，公司入围新一代卫星直播广播电视可下载条件接收系统服务支撑项目，成为直播星仅有的两家DCAS供应商之一。随着采用国密DCAS的直播星四代机布放，公司DCAS发货将逐渐放量，公司看好直播星领域的市场前景并将作为重点业务部署。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。我们认为。公司是广电行业核心信息化供应商，在产品线、技术实力、应用案例上均具备竞争优势，将充分受益于国内超高清视频产业落地。我们预计，公司2020-2022年EPS分别为0.06/0.14/0.21元，对应当前股价PE分别为86/34/23倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：1）超高清视频产业推进速度不及预期的风险；2）公司业绩不及预期的风险；3）系统性风险。