公司收购中昊贸易100%股权，维持“买入”评级

　　公司于2020年12月25日公告，拟以现金9,626.54万元人民币收购控股股东中国昊华化工集团股份有限公司持有的中昊国际贸易有限公司100%股权。中昊贸易成立于2002年1月，主要从事监控化学品的进出口业务，具有三乙醇胺（TEA）和甲基-二乙醇胺（MDEA）的专项经营权。2017-2019年，中昊贸易实现净利润分别为1,502.77万元、1,722.65万元和1,968.51万元，盈利能力良好。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元，EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股，当前股价对应2020-2022年PE为33.4、26.5、23.1倍，公司可利用中昊贸易的稀有资质和成熟的购销网络，帮助公司逐步形成统一的采购销售平台，提高公司整体运营效率，维持“买入”评级。

　　股权激励焕发企业活力，积极推进国企改革不断深化

　　为持续深化国企改革、建立健全长效激励机制、吸引和留住人才，公司发布了2019年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量2,263万股，其中首次授予数量2,063万股，并预留200万股。2020年6月18日，公司完成首次授予限制性股票登记，实际授予公司董事、高管及核心骨干员工等766人共2,060.5万股。2020年12月25日，公司发布公告称将预留的200万股授予郭振清等核心骨干员工49人，授予价格为12.59元/股。至此，公司本次股权激励全部授予完毕。

　　公司航天军工业务发展迅速，民用航空轮胎获重大突破

　　据公司经营数据，2020年前三季度，公司特种轮胎、特种涂料销量同比分别增长65.49%、80.52%，销售收入同比分别增长80.0%、60.3%。我们预计公司航空军工材料将受益于军工高景气度而持续快速增长。据中证网报道，2020年11月23日，装配曙光院“三环”牌航空轮胎的国产ARJ21飞机历经4天试飞各科目圆满成功，这标志着国产ARJ21飞机装配国产航空轮胎首飞成功。我们看好公司凭借军工品质，切入民用航空的广阔市场。

　　风险提示：并购整合不及预期，产能建设进度不及预期，下游需求不及预期。