投资策略：今年以来美元走弱对大宗商品价格上涨起到推波助澜的作用。同时黑色系商品受市场情绪加持，本周出现暴涨暴跌的情况。从钢铁成交数据来看，目前仍保持较高强度，这和地产和出口依旧处于高位密切相关。本轮地产调控“三道红线”更多着力在供给端，对需求端影响目前并不显著。造成地产投资仍保持较高韧性。除此之外出口是推升国内经济恢复的另一力量，下游家电汽车等耐用品海外需求提高，外需推高板材等产品价格。今年疫情后钢铁需求强势已是事实，直至本周库存和成交数据仍然反映整体需求偏强，各品种库存数据可以反映出一些结构性差异。由于季节性的原因，过去4年螺纹钢社会库存在12月都是累库状态，只有今年维持去库趋势，反映建筑业需求强劲。冷轧社会库存在前一周跌破100万吨，创2009年以来的新低，冷轧环节供应短缺，吨钢盈利在各品种中最为突出。中厚板社库四季度去化速度与过去几年相比并无明显加快，库存水平仍明显高于历史同期，供需表现一般。经过四季度库存快速去化后，基本已经接近正常水平，绝对价格高企造成经销商冬储意愿不强。若本轮需求端稳定可以维持至上半年，库存储备不足会引发旺季来临后价格迅速抬升局面，这一点需要引起关注。目前钢铁板块估值偏低，虽然原材料价格涨幅偏大，但部分板材类为主企业可以提高产成品价格传导成本压力。在工业品价格高涨阶段，板块仍有望吸引资金流入，可以继续关注钢铁股行情，标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；铁矿价格大涨，关注矿石标的河钢资源；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨0.05%，申万钢铁板块下跌0.34%。本周螺纹钢主力合约以4341元/吨收盘，周环比升25元/吨，幅度0.58%，热轧卷板主力合约以4589元/吨收盘，周环比降20元/吨，幅度0.43%；铁矿石主力合约以1063元/吨收盘，周环比降10.5元/吨，幅度0.98%。

　　成交小幅回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为19.50万吨，环比降1.47万吨；五大品种社会库存826.79万吨，环比降17.39万吨。本周厂库、社库继续保持去化趋势，具体表现为厂库去化加速而社库去化放缓，表观消费继续回落，整体符合淡季需求表现。周一黑色商品表现非常强势，带动单日建材成交猛增至29万吨，但随着下半周价格高位回落且市场恐高情绪持续，本周平均成交量环比依然小幅下滑。淡季需求回落已在预期之后，后续更多关注高价之下冬储对库存的扰动。

　　高炉开工率窄幅波动：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为67.13%和67.39%，环比+0.28PCT及-1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.45%和80.33%，环比降0.01PCT及0.05PCT。本周102家电弧炉开工率70.33%，环比降0.82%；产能利用率63.81%，环比降0.16%。周内天津市和邯郸市均启动II级（橙色）应急响应，此外安阳市自12月24日0时起将重污染天气II级响应升级为I级响应，临时环保限产仍在轮番启动，钢产量整体上行动力或不足。

　　钢价冲高回落：Myspic综合钢价指数周环比增7.17%，其中长材增6.88%，板材增7.49%。上海螺纹钢4460元/吨，周环比增80元/吨，幅度1.83%；上海热轧卷板4710元，周环比增110元/吨，幅度2.39%。周内钢坯、热卷等品种均继续创年内新高，除终端下游需求韧性尚可外，本轮钢价上涨更多源于原料端价格过于强势。从本周成交情况来看，市场心态正在回归理性中，短期钢价或跟随原料价格波动。

　　矿价保持强势：本周Platts62%166.5美元/吨，周环比增2.35美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2282.6万吨，环比增188.6万吨，到港量1412.9万吨，环比增274.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次增1天。天津准一冶金焦2450元/吨，周环比增50元/吨；废钢2680元/吨，周环比增80元/吨。周内连铁价格再次刷新历史高点，供需基本面波动有限，价格表现超出基本面范畴，后续考虑元旦前钢厂或存在补库需求，矿价或将继续保持高位震荡。

　　盈利继续回升：本周主流钢种盈利继续回升，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及双焦价格连续上涨带动成本端继续抬升，而成材周度均价环比涨幅更大，行业吨钢盈利继续回升，其中热轧卷板（3mm）毛利增142元/吨，毛利率增至9.37%；冷轧板(1.0mm)毛利增246元/吨，毛利率增至13.50%；螺纹钢(20mm)毛利增131元/吨，毛利率增至5.40%；中厚板(20mm)毛利增227元/吨，毛利率增至3.04%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。