集成灶行业处于快速增长阶段：相比传统烟灶，集成灶具有油烟吸净率高、节约空间等优势。近几年，集成灶在厨电市场的渗透率逐步提升（根据中怡康，2019年销量渗透率11%），行业规模快速增长。我们注意到，当前有更多的参与者进入到集成灶市场，这有助于培养消费者的使用习惯，利于行业发展。

　　产品上，公司善于把握消费需求：截至2020H1，火星人专利数量为235项，多于可比公司。产品功能上，火星人于2015年较早推出蒸箱款集成灶，获得市场认可，与其他品牌畅销的蒸箱款集成灶比对，公司产品售价亲民、排风量大、噪音小，性价比高（表3）；设计上，公司聘请专业设计团队打磨产品外观，吸引消费者关注。我们认为，火星人的产品具有特色，易获消费者青睐。

　　火星人线上渠道发展较好：根据公告，2017~2019年，火星人线上收入（含经销商线上下单，下同）复合增速为84.2%，2019年底，公司线上收入占比总收入为45.8%。我们认为，公司在电商渠道取得运营成效，主要得益于：1）拥有专业人才；2）新媒体营销投入大；3）给予渠道较高的线上下单返利，经销商积极性高。在集成灶头部企业中，火星人电商发展最好，率先捕捉到渠道红利，具有领先优势。

　　公司积极打造品牌形象：火星人从两方面树立品牌形象：1）采取高举高打的营销方式，通过央视、新媒体、明星代言等方式宣传品牌，公司销售费用率比同业企业高。2）完善售后服务，有口碑效应。火星人专门成立了服务品牌“火星人极速服务小哥”，已通过五星级售后服务认证、五星级服务口碑认证，获得全国售后服务十佳单位的称号。公司强调营销与售后服务，或与其管理层工作经历相关（表1）。

　　募投项目将扩充产能：随着销售规模扩大，火星人集成灶产能逐渐饱和。根据公告，2019年，公司集成灶产能利用率超过100%，募投项目达产后，预计新增年25万台集成灶产能，突破产能瓶颈。火星人也拟通过募投项目提升研发实力。

　　投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2020~2021年的EPS分别为0.71/1.03元（按IPO发行股份全面摊薄），公司未来增长潜力较大。

　　风险提示：竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨，测算假设条件不被满足