投资要点：煤电产业链，供给方面，延续前期形势，年底煤矿安全检查严格且部分矿完成年度产量指标，整体生产积极性不高，秦皇岛港口库存仍徘徊在500万吨左右。需求侧，供暖季需求持续向好，整体耗煤量走高。

　　短期资源偏紧局势依旧，但需持续关注天气情况、政策走向及进口煤到货情况等。煤焦钢产业链，自8月中下旬以来焦炭累计提涨10轮，累积涨幅600元/吨。下游钢厂开工整体高稳，目前产地关停落后产能稳步进行，部分区域环保预警导致发运不畅，焦炭供应矛盾依然较大，继续支撑焦炭偏强运行。炼焦煤方面，本周京唐港主焦煤库提价环比上涨30元/吨至1650元/吨，限制从澳洲进口煤炭、国内矿厂在年底强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，叠加下游价格高企，炼焦煤市场平稳偏强。投资策略：煤企资本开支少、集团持股比例高，包括神华、陕煤、兖煤、平煤等龙头煤企近年来分红比例逐渐提升，从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价未来几年将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长，龙头煤企7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。重点推荐：1、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；2、陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；3、金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；4、中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；5、西山煤电（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；6、盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；7、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；8、露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）。

　　动力煤：坑口煤价上涨，秦港库存略有上升。（1）截至12月25日，5800大卡的大同动力煤车板价580元/吨，周环比上升25元/吨；（2）截至12月30日，纽卡斯尔动力煤价格为84.55美元/吨，周环比下降0.13%；（3）截至12月31日，秦皇岛港库存505.00万吨，周环比上升1.5万吨；广州港库存275.4万吨，周环比下降10.5万吨。

　　焦煤：焦煤价格略有上升。（1）截至12月31日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1650元/吨，周环比上升30元/吨。（2）截至12月30日，峰景矿硬焦煤价格114.5美元/吨,周环比持上升1.33%。（3）截止12月25日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存975.53万吨，周环比下降1.25万吨。

　　焦炭：焦炭价格上涨。（1）截至12月31日，唐山地区二级冶金焦价格为2400元/吨，环比上升100元/吨。（2）截至12月31日，模拟吨焦毛利为525元/吨，环比上升76元/吨。（3）截至12月25日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.37%，周环比下降1.16个百分点。截至12月25日，全国高炉开工率67.13%，周环比上升0.28个百分点。（5）截至12月25日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存26.33万吨，周环比上升0.70万吨。

　　行业要闻回顾：（1）山西2020年关闭退出煤矿32座产能2074万吨；（2）神东煤炭集团煤炭产量累计完成18740万吨；（3）潞安化工集团签订4659万吨煤炭购销合同；（4）发改委：中国与俄蒙煤炭贸易规模有望进一步扩大。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。