前往研报中心>>
2020年业绩预告点评:业绩预告高增,把握低估值改善良机
内容摘要
  事项:

  公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司归母净利润为14.12-16.21亿元,较2019年归母净利润(未计提商誉和无形资产减值情况)同比增长35%-55%,预计2020年不存在商誉减值风险且2020年非经常性损益对净利润的影响金额为4.3亿元到4.5亿元之间。

  评论:

  受投资收益及并表影响,业绩增幅达35~55%。公司预计2020年归母净利润为14.12-16.21亿元,相比2019年剔除商誉减值和无形资产减值影响的10.46亿元,2020年预计实现利润增幅35%~55%。其中,非经常性损益影响4.3亿~4.5亿元,主要为所投基金投资收益贡献,扣非后实现归母净利润9.62亿元~11.91亿元,同比增长-1%~23%。此外,公司8月起对麦优实现并表,对全年业绩亦有增厚。单四季度看,公司实现归母净利润为-0.55亿元~1.54亿元,扣非归母净利润为-5.26亿元~-2.97亿元,主要系四季度公司费用投放加大导致,预计全年销售费用率同比维持平稳水平。

  整体销售良性,渠道裂变达预期,预计全年收入双位数增长。渠道调研反馈,公司整体销售良好,渠道库存良性,经销商裂变进展达预期。此外,公司四季度对蛋白粉产品提价,因四季度对生产线进行技术改造导致供货紧张,对当季度收入产生一定负面影响。线上渠道方面,阿里渠道数据显示,公司10/11月线上销售额增速在40%以上,维持较快增长势头。全年来看,我们预计公司收入端实现低双位数增长。

  Q4大举投放提高品牌势能,奠定21年增长基础。公司2020年四季度加大费用投放,加大以“冬季疫情反击战”为主题的品牌投入和市场推广力度,以蛋白粉和多种维生素为主的推广覆盖了包括央视3套和8套的国家级频道,江苏卫视、东方卫视、天津卫视、黑龙江卫视、四川卫视、安徽卫视等十余个地方卫视频道,辐射29个大省,预计触达目标人群超1.8亿。此外,公司携手湖南、江苏、浙江和东方卫视跨年晚会强化品牌认知。同时,公司分众传媒投放超40个城市,总曝光约32亿次,网络端亦覆盖爱奇艺、腾讯、优酷三大主流视频平台,总触达约10亿人次。在费用投放支持及低基数下,我们预计2021年公司大概率完成开门红,品牌势能释放亦奠定全年增长基础。

  把握低估值龙头改善良机,维持“强推”评级。公司为行业龙头公司,盈利能力较强,横向对比估值偏低,在2020年低基数下(扣非9.62亿元~11.91亿元),21年扣非业绩大概率强势恢复,若新大单品打造成功,或对公司未来2-3年业绩有较大提振。考虑到业绩预增较高,我们调整2020-2022年EPS为0.96/1.06/1.25元(原预测为0.83/0.97/1.17元),对应2020-2022年PE为25/22/19倍,调整12个月目标价区间26-32元,对应2021年25-30倍PE,维持“强推”评级。

  风险提示:新品销售不及预期、行业竞争加剧、对外投资不及预期等。