2020年公司归母净利润预增14.93%-27.63%，维持“买入”评级

　　1月4日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年归母净利润为3.80-4.22亿元，同比增加14.93%-27.63%；2020年第四季度归母净利润为0.51-0.93亿元，较2019年第四季度归母净利润228.8万元显著提升。结合公司业绩预告与募投项目，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为4.10、5.70、7.20（原为3.56、4.98、5.94）亿元，对应EPS为0.70、0.97、1.23（原为0.61、0.85、1.01）元/股，当前股价对应PE为45.2、32.5、25.7倍。公司践行“一体两翼”战略，加快电子化学品布局，我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。

　　2020年响水资产减值损失影响减少，参股中策橡胶投资收益增加

　　公司2020年业绩预增的主要原因：一方面，2019年公司计提了响水资产减值损失1.22亿元，2020年对响水事项合理估计后，预计对利润影响较2019年减少。公司于2020年7月14日公告，子公司彤程精化拟做退出园区处置，经公司财务部初步测算，此次退出处置事项预计对公司2020年净利润的影响不超过-7800万元。另一方面，公司参股公司中策橡胶净利润增长，公司的投资收益有所增加，2020年前三季度实现投资收益1.26亿元。

　　公司主业橡胶助剂景气复苏，募投项目丰富保障未来业绩增长

　　国内汽车消费已逐渐摆脱疫情的影响，轮胎用酚醛树脂景气回升。2020年12月1日，据全球酚醛树脂巨头圣莱科特官网，由于全球橡胶助剂的动态市场状况，圣莱科特将相关产品的价格提高15%-20%，我们预计公司主业酚醛树脂业务将迎来量价齐升。2020年12月，公司可转债申请获中国证监会批复，拟募集资金总额不超过80,018万元，拟用于“10万吨/年可生物降解材料项目（一期）”、“60000t/a橡胶助剂扩建项目”、“研发平台扩建项目”建设以及补充流动资金。

　　公司预计可降解材料项目、橡胶助剂扩建项目达产稳定期后可实现净利润3.146亿元、1.0548亿元，募投项目将保障公司未来业绩增长。

　　风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。