卡位信号链MCU广阔赛道，2020年归母净利润高速增长

　　2021年1月6日，公司发布业绩预增公告，2020年公司归母净利润为0.75亿元左右、同比增长75.22%，并且，2020年扣非归母净利润为0.62亿元、同比增长66.12%。但是，根据业绩预告推导，2020年第四季度归母净利润约为0.14亿元、同比下滑约42%。由于公司卡位国产化替代机会显著的信号链MCU赛道，我们略微下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为0.75/0.98/1.21亿元（原值分别为0.83/1.09/1.44亿元），EPS为0.75/0.98/1.21元，当前股价对应PE为86/66/53倍，维持“买入”评级。

　　深度受益国产化替代机遇，把握TWS耳机渗透趋势

　　受中美贸易摩擦不确定性加大影响，终端厂商给国产芯片设计厂商更多的国产化替代机会；同时，依托长期的技术积累，芯海科技的客户验证速度显著加快。在智慧健康测量方面，依靠高精度ADC优势，公司由消费电子低端产品积极向红外测温、人体成分分析仪等中端应用拓展；在压力触控芯片方面，公司成功导入头部客户的TWS耳机供应链并形成规模营收；在通用MCU方面，公司成功在TWS耳机充电仓、汽车电子等领域突破行业标杆客户。

　　“信号链+MCU”布局具有战略性价值

　　不同于传统模拟厂商采用“信号链+电源链”的产品布局，芯海科技所推行的“MCU+信号链”产品布局是以下游需求为导向，重点考验公司对下游市场需求的洞悉能力及产品结合能力。并且，随着芯片集成化趋势的推进，TI、ADI等国际模拟龙头厂商对定制化、集成化AFE持续加码，而AFE就是信号链芯片和MCU的结合，这表明芯海科技所采用的“信号链+MCU”布局恰恰是高端模拟芯片的发展方向。

　　风险提示：压力触控芯片业绩复苏或不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、高速ADC产品研发进度或不及预期。